【摘要】技術創業活動被認為是實現一個國家經濟高質量可持續發展的重要途徑。天使投資契合了技術創業企業渡過最困難的早期創業階段的融資需求，應該成為技術創業企業早期融資的最主要渠道。目前，中國的天使投資不足以支持技術創業的融資需求，而制度、環境、退出機制等方面不完善，是阻礙中國天使投資健康快速發展的主要因素。

【關鍵詞】技術創業　天使投資　障礙因素

20世紀80年代以來，基于新技術的創業活動日益活躍，技術創業已經成為實現一個國家和地區經濟高質量可持續發展的不可或缺的重要手段。2011年《全球創業觀察報告》顯示：在54個成員國中，中國的早期創業活動指數（TEA）排名第一，但存在著“既成企業比例偏低、創新程度很低”①的嚴重缺陷，創業活動的質量和效益難盡人意。如何提高我國新創企業的成活率和創新程度，提高技術創業的比重和質量是學界和業界都應高度重視的重要課題。

與一般的創業活動相比較，技術創業有著創業周期更長、不確定性更高、需要整合應用的資源更多等固有特性。特別是在創業初期，技術創業企業通常會面臨資本需求較大而籌資渠道卻異常狹窄的巨大困境，成為許多企業成功跨越創業早期“死亡之谷”的重大威脅。從世界各國的創業活動經驗來看，天使投資以其特有的投資屬性和運行機制成為幫助初創企業成功跨越“死亡之谷”的主要資金來源。如在20世紀90年代，美國“每年大約有25萬個天使投資者向約為3萬家企業投資大約100億美元，是同期的創業投資額的5倍左右”②。

中國的天使投資起步于20世紀80年代，主要形式為由政府主導的投資于企業種子期的“863計劃”和“火炬計劃”。90年代末，隨著互聯網、高新科技企業的興起和國外創業投資機構的進入，天使投資開始在中國有了較快發展。目前，我國共有各類天使投資機構272個，其中“天使投資人190人，天使投資基金61支，‘天使+孵化’機構15個，天使投資團隊6個，天使投資基金管理資本量為28.32億美元。從1994年到2012年7月，我國共發起各類天使投資536起，主要分布于發達省市及高新技術產業”③。

顯而易見的是，中國的天使投資體系仍處于起步的階段，相對于歐美已經比較成熟的天使投資體系，不僅在規模上差距巨大，而且在投資網絡建立、相關法律法規制定、地區分布等諸多方面也存在問題，難以吸引更多的社會閑散資金作為天使投資以支持早期企業發展。

技術創業和天使投資相互契合的理論分析

技術創業的概念及過程。學者們從不同視角定義了技術創業，有代表性的如下：Menzel等認為“技術創業是由獨立的個人或公司創建的，旨在利用技術發現的新企業”④。Garud和Karne認為“技術創業不僅是機敏的個人發現已經存在的機會和推測其未來發展趨勢，而且包括通過整合和轉移現有資源創造新機會的過程”⑤。Dorf和Byers認為“技術創業是一種基于識別高潛力、高技術性商業機會的企業領導方式，包括匯集人才和資金資源，以及利用重要而適時的決策制定技能實現快速增長”⑥。

技術創業是技術創業者通過創建新企業實現新技術成果商業化的過程，該過程是一個非線性的、反復的復雜過程，具有創新程度高、創業收益高但需要資源多、創業風險大、過程復雜等特殊屬性。從不同的視角看，這一過程既是新組織創建的過程，是機會的識別和開發過程，也是新技術轉化為滿足市場需求的能夠批量生產的新產品的技術實現過程（如圖1所示），還是資金的融通和運用過程（如圖2所示）。