“鼓勵發展創業投資、股權投資”是中央經濟工作會議提出的一個重要著力點。如何加快培育積極活躍的創投與股權投資市場，成為當前和今后一段時間的重點工作之一。

高質量發展是新時代的硬道理。與依靠資源投入的傳統粗放型經濟發展模式相比，高質量發展強調以新舊動能轉換為引擎，實現經濟發展質的有效提升和量的合理增長。科技創新作為新舊動能轉換的支撐引領力量，需要制度、法治、文化、資本要素融合形成的多維創新生態作支撐。從要素端看，由于科技創新企業特別是中小微企業具有高風險、高投入、高回報、長周期的“三高一長”特征，相較于促進傳統行業的績效激勵，以創業投資、股權投資作為科創資源配置的核心資本力量，匹配相應激勵機制助力底層創新，將是現階段提升金融服務實體經濟效能較為高效的手段。

黨的十八大以來，我國以股權為核心的直接融資市場發展已經實現了量的穩步提升、質的持續優化。但從當前的實際情況來看，我國直接融資市場規模占比不足20%，且在投小、投早的風險投資與創新投資發展中，普遍存在資本要素供給與創新需求匹配度不足的問題。對比國際成熟市場以保險、養老金、大學捐贈基金等機構資金為主、創投機構投資期限可達10年至12年的長期資本，目前我國的創業投資出資人以政府出資平臺、富有的個人為主，且周期基本上在3年至5年，期限偏短，對企業創新刺激不足，甚至可能會產生抑制效應。

科技立則民族立，科技強則國家強。未來，應加大政策供給力度，通堵點、破難點，激發民間投資活力，以新的資本要素供給促進新質生產力的形成與發展。

從行業定位上看，應基于對創投與股權投資行業的規律性認知，通過立法明確不同基金的標準、規范與監管政策。對于“投早、投小、投科技”的創投與主要面向C輪以后成熟期企業的股權投資，采取差異化監管舉措，暢通私募股權和創業投資基金“募投管退”各環節，引導創業投資引導基金、中小企業發展基金等規范化發展，促進中小企業創新創業創造。

在資本供給結構方面，科技創新企業因不同類型、不同發展階段呈現的不同特征，融資支持也應是多元化的。接下來，要采取多種手段，擴大創投和股權投資行業資本供給，最大程度發揮民間投資的價值。圍繞國家重大戰略布局，聚焦產業發展實際需求，加強政策引導、政府支持，營造優良的投資環境，充分發揮天使投資、風險投資、私募股權等創業投資力量對基礎研究、應用研究、科技轉化等創新活動的支持。同時，大力引導推進社保基金、養老基金、企業年金等長期資金進入創投市場，讓“更耐心”的金融市場運行得更高效，從而更有效地激勵創新企業進行研發活動，提高科技創新真正的含金量。

從行業治理效能看，應鼓勵民間投資機構將投資服務的半徑向“前”、向“后”延伸。向“前”，拓展投資機構建立面向早期融資、創新發展以及成熟期等不同階段的全面融資服務供給體系，并根據不同被投企業的生命周期，提供財務顧問服務、再融資服務、并購服務等個性化、定制化服務，全面提升資本賦能作用。向“后”，鼓勵投資機構深度參與企業發展和治理過程，為優質企業提供發展所需的知識、人才、專業技能等，提升企業經營水平。

從投資生態閉環看，應以全面注冊制為抓手，進一步完善多層次資本市場建設，特別是要加快區域性股權市場與高層次資本市場對接、債券市場統一等，為創業投資、股權投資創造更加廣闊的退出通道和退出空間，在加快形成資本市場統一、高效樞紐功能的同時，促進我國金融資本與實業資本的高質量融合。

（作者系清華大學五道口金融學院副院長、教育部“長江學者”特聘教授）