2017年世界經濟述評：復蘇曙色漸顯 風險陰霾未去

【編者按】2017年，世界經濟迎來逐步向好局面。全球經濟增速和增長預期提升，發達經濟體經濟增長勢頭良好，新興市場和發展中經濟體增速企穩回升。一年中，全球貿易和投資回暖，金融市場預期向好，大宗商品價格回升但起伏波動仍較大。

世界經濟在增速回升的同時，面臨的風險威脅仍未消散，對世界經濟的影響日趨加深。世界經濟格局的變化調整仍在繼續。

一方面，保護主義和逆全球化風潮對世界經濟增長造成的威脅持續，寬松貨幣環境催生的資產泡沫仍在累積，全球債務水平過高，以發達經濟體貨幣政策轉向引發的外部效應逐漸顯露。另一方面，各方仍在努力推進全球宏觀經濟政策協調。中國有關建立新型國際關系和構建人類命運共同體的倡議深入人心，為繼續推進經濟全球化指明了方向。

2018年，世界經濟增速預期有望提升，但威脅經濟增長的風險并未消失。要高度警惕逆全球化風潮和主要經濟體貨幣政策轉向對世界經濟的負面沖擊。如何讓經濟全球化的發展成果惠及更多人群，加快推動改革創新，政策協調，增強中長期增長潛力，仍是世界各國面對的迫切問題。

特點：經濟增速回升 貨幣政策收縮 各類風險累積

整體來看，2017年世界經濟特點可以用“回升”“收縮”和“風險”三個詞來概括。

世界經濟逐漸步入危機后的深度調整階段，經濟增長率明顯回升。國際貨幣基金組織（IMF）的最新預測，2017年全球經濟增長達3.6%，成為全球經濟近10年來最大范圍的增長提速。從2017年年初至今，發達經濟體增長持續，新興經濟體增長趨穩回升。國際貿易增速明顯回升，并帶動全球制造業回暖。尤其是2017年前三季度中國國內生產總值增長6.9%，穩中有進、穩中向好的中國經濟增長恰如“定心丸”，對提升當前世界經濟增長預期起到了重要作用。中國推動的“一帶一路”和國際產能合作倡議，有力地開拓了國際合作的新空間和新領域，為世界經濟增長注入了新動力。

發達經濟體貨幣政策逐步轉向，通過縮減資產負債表、推高利率來收縮流動性。2017年以來，美聯儲升息步伐提速，并正式提出縮減資產負債表（“縮表”）計劃，歐元區和日本的量寬政策在經濟增速提升的形勢下顯現出轉向跡象。歐洲縮減并退出量寬政策的前景已經顯現，日本立場出現了松動跡象。受此影響，全球各經濟體的貨幣政策也先后開始轉向。巴西、墨西哥等新興經濟體，加拿大、英國、韓國等國先后決定加息。

2017年，威脅世界經濟復蘇的各類風險并未得到根本解決，反而在不同程度上有所累積。發達經濟體特別是歐洲和日本的負利率和量寬政策仍在催生資產泡沫。美聯儲加息和縮表政策則有刺破資產泡沫的風險。全球主要經濟體面臨債務總量持續攀升。保護主義不斷升溫。全球經濟失衡引發了系列發展問題，地緣政治沖突、大國插手熱點地區和熱點問題、傳統安全和非傳統安全問題不斷凸顯。

難點：保護主義甚囂塵上 貨幣收縮沖擊持續 增長后勁亟待提升

盡管2017年的世界經濟出現向好勢頭，但國際金融危機以來形成的深層次問題仍是威脅世界經濟增長的難點。發展的包容性不足，使一些國家的反全球化思潮持續滋長，保護主義不斷升溫。發達經濟體貨幣政策變化的外溢效應顯露，對世界經濟的沖擊正逐步顯現。經濟增長后勁不足沒有根本性扭轉，世界貿易增長能否延續2017年態勢仍需觀察。這三方面問題值得關注，也是當前世界經濟增長面臨的難題。

首先，保護主義不斷升溫帶來了風險。這一風險的產生，本質上源于全球不平等加劇的問題沒有得到有效遏制。從風險的演進來看，一方面是一些發達經濟體沒有擺脫傳統上依靠金融和投資擴張應對危機的老路，導致新舊動能轉換難以接續，增長動力衰減，市場需求不振、金融風險累積，從而社會矛盾集中出現外化；另一方面是經濟全球化成效沒有惠及所有參與者，特別是許多發展中國家民眾被排除在經濟全球化帶來的收益之外，孤立主義和反對全球化的思潮盛行。美國總統特朗普就任以來的一系列政策宣示，在短期內加劇了保護主義情緒的上升。如果不能采取有效的政策措施加以遏制，保護主義升溫給世界經濟帶來的風險，在2018年還有可能以不同面貌出現。

其次，主要發達經濟體貨幣政策收緊預期走強正使全球流動性出現持續收緊。尤其是美聯儲加息和“縮表”政策，其主要作用直接體現在回收流動性上，在帶動跨境資本向發達經濟體回流的同時，對全球高企的資產價格形成了威脅。中國社會科學院世界經濟與政治研究所日前發布報告指出，加息對資產價格的抑制作用往往有滯后效應，一般需要連續多次累計較大幅度的加息才會突然導致資產價格崩潰，“一旦美國資產泡沫破裂，剛剛有所復蘇的世界經濟，可能再次陷入低迷之中”。此外，貨幣政策收縮對那些外債水平較高、經濟增長乏力、外匯儲備不足的國家而言，回流造成的緊縮可能醞釀出新的債務危機，沖擊有關國家和周邊區域經濟。

第三，世界經濟增長后勁乏力問題仍未得到有效解決。得益于全球制造業與貿易的周期性復蘇以及全球金融市場相對穩定的發展，世界經濟增長預期提升。不過，世界經濟領域中增長動能不足、經濟治理滯后以及發展失衡這三大矛盾沒有得到有效解決。特別是傳統增長引擎對經濟的拉動作用減弱，人工智能、3D打印等新技術雖然不斷涌現，但新的經濟增長點尚未形成。

看點：謀求創新增長 堅持開放合作 鞏固增長成果

2018年，世界經濟增長之路仍不平坦。增長后勁不足、全球債務高企、金融杠桿率居高不下、發展不平衡等一系列問題有待解決。2018年推進世界經濟增長，有三個方面需要著重留意。

首先，需要不斷推動科技創新和制度創新，以提升世界經濟中長期增長潛力。當前世界經濟回穩，周期性因素發揮了很大作用，內生動能不足的頑疾并未消除。世界經濟長遠發展的動力來源只有創新。而且，只有體制機制變革釋放出活力和創造力，科技進步造就新產業和新產品，才能真正帶動世界經濟走出困境，實現復蘇。

其次，需要堅持開放合作，讓經濟全球化成果惠及更多人群。經濟全球化符合生產力發展要求，符合各方利益，是大勢所趨，搞保護主義沒有出路。要讓更多人認同經濟全球化，就需要更加注重解決公平公正問題，引領經濟全球化向更加包容普惠的方向發展，使之造福不同國家、不同階層、不同人群。

再次，世界需要珍惜和鞏固2017年來之不易的經濟增長成果，繼續加強政策溝通協調，形成政策和行動合力來維護國際市場穩定，促進全球經濟增長。每個國家的經濟發展都不能以損害其他國家利益為代價。主要發達經濟體的政策實施不能忽視外溢效應，新興市場國家和發展中國家則要努力克服下行風險和壓力，保持和恢復增長。各方應該特別注意加強彼此政策的溝通和協調，在開放中分享機會和利益、實現互利共贏，從而使世界經濟增長步伐更加堅實。

復蘇好于預期：

全球穩步增長 不確定性猶存

2017年，世界經濟感受到復蘇暖意。多家國際機構上調全球經濟增速和增長預期，不僅發達經濟體出現了增長勢頭，新興市場和發展中經濟體也受益外部環境改善，經濟繼續回暖。但是，美國貿易外交政策狀況頻出、英歐脫歐談判舉步維艱、地緣政治局勢不穩給全球貿易籠罩了一層陰云，帶來了更多不確定性。

2017年新年伊始，美國第45任總統唐納德·特朗普在就職當天即在白宮網站推出新政府經濟施政綱領，在“美國優先”的原則基礎上，提出降低能源成本、擴大就業與經濟增長、重新談判貿易協定等一系列目標。

一年來，特朗普政府在落實上述經濟施政綱領方面取得了不同程度的進展，一是6月1日特朗普在白宮玫瑰園宣布美國退出應對全球氣候變化的《巴黎協定》；二是12月22日，特朗普簽署了《減稅與就業法案》，美國將于2018年1月份開始實施30年來最大規模減稅行動；三是特朗普在上任后的首個工作日即簽署行政令，正式宣布美國退出“跨太平洋伙伴關系協定”；美國、加拿大、墨西哥于8月16日至20日就北美自由貿易協定在華盛頓展開首輪重新談判，雖然談判安排“密集”，但第五輪談判于11月17日至21日在墨西哥城結束后仍未取得實質進展。

分析人士指出，美國經濟有望受益于特朗普政府關于加強基礎設施建設、放松金融監管、重振制造業、減稅等方面的新政而加快增長，但其貿易保護、反移民等政策傾向所帶來的不確定性，將對世界經濟增長產生負面影響。

2017年以來，歐元區經濟繼續延續了穩步增長態勢，預計2017年全年增長水平有望達到2.1%至2.2%的水平，在發達經濟體中維持著“領跑”位置。總體看，歐元區經濟在過去一年正逐漸擺脫由德國“單極主導”的局面，區內各經濟體增長形勢出現好轉，推動了歐元區“多元化”增長與持續復蘇。

具體來看，得益于世界經濟復蘇環境，德國經濟2017年保持了穩中向好、持續增長的走勢。盡管德國在2017年聯邦議會選舉后一直未能組建新政府，但德國經濟政策的穩定性和健康的財政狀況確保了該國經濟平穩運行。根據德國經濟部的預測，2017年德國經濟仍將保持1.4%左右的增速，盡管較上一年1.9%的經濟增速有所下降，但這是由于2017年的工作天數較上一年有所減少所致，德國經濟依然保持了較好的增長勢頭。

當前，法國經濟正處于穩步復蘇階段，整體復蘇形勢基本向好，各項經濟指標逐步回暖。隨著前政府各項改革政策的效果顯現，新政府“接盤了”近10年來最好的經濟形勢，也迎來了難得的結構性改革“窗口期”。法國統計局最新預測數字顯示，2017年法國經濟增長率將達到1.8%，但仍將低于歐洲平均水平。2017年三季度失業率為9.7%，將繼續保持下降趨勢。商業環境正不斷得到改善，企業信心指數也從2017年夏天起逐步回暖，并在9月份達到了自2011年初以來的最高值。同時，商業氛圍也逐步提高，并處于10年來的最高水平，特別是在工業領域。據預測，2017年法國商業投資將增長約4%，同比提高0.6個百分點。盡管當前法國經濟復蘇形勢向好，但復蘇基礎依然脆弱，仍然面臨競爭力缺失、政策協調不均衡及赤字高企等多個結構性風險，新政府的深度改革“迫在眉睫”。

與歐盟經濟復蘇形成對比的是，英國脫歐的宏觀經濟效應在2017年全面釋放。由于與歐盟未來貿易關系的不確定性造成企業投資決策不斷延遲，預計2017年固定資產投資年度增速為2.1%，低于脫歐公投前3%以上的速度。自脫歐公投以來，15%左右的英鎊貶值也造成了大規模輸入性通脹，12月份通脹已經達到3.1%。通脹對于居民消費能力的侵蝕造成三季度末居民可支配收入較上一年下降了0.3%，這也將消費年度增速拉低至1.6%，為2013年最低水平。支撐英國經濟增長沒有出現斷崖式下跌的力量主要來自于外部市場。英鎊的貶值帶動了出口在三季度末實現了高達4.2%的年度增幅。在此背景下，至三季度末英國年度經濟增速下降至1.5%，相比2014年至2016年年均2.4%的經濟增速大幅下降。

在日本，安倍執政滿4年，國內經濟政策層出不窮，從“三支箭”到“新三支箭”、從“一億人總活躍”到“生產力革命、人才培養革命”，口號逐年花樣翻新。實際上，依靠財政投資和金融寬松的前兩支箭拉動了日本經濟復蘇。GDP持續7個季度正增長，創下自1994年二季度以來的最長增長紀錄。從外因看，世界經濟復蘇帶動了日本經濟增長，截至2017年11月份出口連續增加12個月，國際貿易成為拉動日本活力的重要引擎。

2017年，俄羅斯經濟觸底反彈，全年GDP增速預計在2%左右，聯合國和歐洲復興開發銀行年末將此數據調整至1.8%，世界銀行和歐盟委員會則預估為1.7%；國外直接投資同比增長2倍至230億美元；居民收入名義增長7%、實際增長3%，為總統普京即將結束的第三任期交出了一份滿意的答卷。提高地區投資吸引力、企業積極性將是之后俄政府經濟部門關注的重心之一，普京稱其“不僅是經濟任務，也是政治任務”。12月27日，普京在有關地區投資吸引力問題的國家理事會會議上表示，“2018年，俄羅斯政府將根據國家長期整體發展戰略，確定俄羅斯各聯邦主體的競爭優勢、增長點、經濟特色、地區間及國際合作關系。我們需要制定合適的機制，以保證對地區商業發展至關重要的基礎設施及其他優先項目的財政支持。”他同時表示，在做好風險控制的前提下，可以考慮免除部分地區的稅收以提高投資吸引力。

新加坡政府于2017年初推出了一系列經濟新政策，為新加坡制定了未來5年到10年的發展規劃，通過“三大途徑”落實“七大戰略”，目標是爭取在未來10年里每年取得2％至3％的經濟增長。新加坡政府提出的“七大戰略”分別為：深化和開拓多元國際聯系、掌握并善用精深技能、加強企業創新與壯大的能力、增強數碼能力、打造蓬勃互通城市、發展并落實產業轉型藍圖，以及攜手合作促進創新與增長。這“七大戰略”將通過“三大途徑”得以落實。首先，維持新加坡的開放性，讓新加坡繼續與世界接軌。其次，讓新加坡與時俱進，精益求精，這包括掌握和善用精深技能和企業加強創新能力；最后是尋求政府、企業和國人之間的新合作方式，以使政策可以得到有效落實。

2017年5月份韓國新政府上臺，隨后提出了“以國民收入增長帶動經濟增長”的經濟政策，并較大幅度擴大了政府財政支出，從而扶持中小企業發展，創造就業崗位，改善國民福利。從2017年韓國經濟數據來看，韓國經濟整體呈復蘇態勢，各界普遍對韓國2018年經濟形勢持樂觀態度。但韓國成均館大學金融學教授安玉花認為，韓國仍面臨經濟發展結構欠合理的問題。韓國政府雖擴大財政支出刺激經濟發展，但并未有效促使企業擴大投資。與此同時，韓國還有諸多經濟發展問題需要解決。

經濟結構調整：

積極適應變化 深化結構改革

2017年，伴隨著經濟復蘇，部分內外部條件較為穩定的經濟體開始主動推進產業結構調整，深化結構性改革，呈現良好勢頭。大宗商品觸底反彈也給不少依賴資源的經濟體上了深刻一課，開始謀求經濟轉型。

從2018年1月份開始，美國將實施30年來最大規模減稅行動。分析認為，特朗普政府的稅改法案在近幾年內會刺激美國經濟增長，但稅改法案所帶來的具體影響目前仍具有很大的不確定性。具體到各個產業，彭博社認為，銀行、制藥、零售和電信等行業將受益于稅改法案，但醫療保健、私募股權機構和房地產等行業受到的影響將參差不一。

當前，法國正面臨較為有利的改革形勢，新政府上臺后積極推進各領域的結構性改革走向深入，以“自由與安全”為指導推進勞動法、稅法及財政方面的改革走向深入。一是在勞動法改革方面，馬克龍政府推動勞資雙方加緊談判，并通過議會多數強行通過了“更具彈性且兼顧保護”的改革措施，一方面通過調整“勞資調解法庭”裁定期限與補償金額、縮短勞資調解法庭上訴的期限、簡化小企業內部談判決策機制等，進一步放松企業限制、釋放勞動市場活力；另一方面通過加強工會保障、職業培訓等強化勞動力對市場新形勢的保障度與適應度，嘗試從根本上解決長期困擾法國的失業難題。二是在稅法改革方面，一方面通過取消居住稅、職工部分社保征攤金，對獨立經營者和公務員、退休者設立相應的補償措施等，進一步提高民眾購買力；另一方面通過逐步降低企業稅、巨富稅、簡化資本利得稅等措施，進一步釋放企業活力，鼓勵實體經濟投資。三是在財政法案方面，法國政府于2017年9月27日公布了2018年財政法案，并將盡快削減財政赤字作為短期內政府改革的主要目標。通過盡快將法國的赤字率拉回至歐盟紅線以下，恢復法國在歐盟內部的信譽，并逐步建立有利于投資刺激計劃的可持續性財政體系。

在英國，強化在未來新興產業領域的競爭力成為政策核心。英國通過建立新的產業戰略挑戰基金，依托與企業的合作發展，重點促進英國在人工智能和數據革命領域的優勢地位，確保全球綠色清潔發展中的企業參與優勢，提升英國企業在全球移動技術領域的領跑地位，并探索應對老齡化社會發展問題的產業發展模式。為此，政府通過310億英鎊投資提升基礎設施水平，5億英鎊投資支持電動汽車技術研發，并投資10億英鎊資金促進5G網絡和光纖網絡等數字基礎設施發展。

日本在推進世界經濟開放和自由化的旗幟下，國內通過財政扶持、稅收引導等方式，以人工智能、自動駕駛、物聯網為抓手，加大研發和技術轉化的“生產力革命”，以此促進產業自動化升級并提高勞動生產率。同時，以豐田汽車為代表的日本汽車制造業開始加強蓄電池、電動汽車的研發，力爭趕上歐洲、中國等汽車業轉型的步伐，這勢必帶動制造業產業鏈的重組和升級。

深受能源價格暴跌之苦，俄羅斯也緩慢開始了轉型之路。2017年7月底，《俄羅斯聯邦數字經濟計劃》出爐，該計劃確定俄將通過發展數字經濟提高國家競爭力，改善居民生活質量，保障經濟增長。此外，在西方經濟制裁的情況下，俄羅斯農業獲得了快速發展，由小麥進口國轉變為出口國。俄羅斯農業部長亞歷山大·特卡喬夫表示，2017年糧食、甜菜、向日葵大豐收，大豆、油菜、大棚蔬菜產量增長，俄羅斯農業增長率可達3.5%。2017年借助俄農業部給予的1180億盧布優惠貸款支持，俄羅斯蔬菜種植者得以實施50個溫室大棚建設項目，總面積為650公頃，使俄羅斯溫室蔬菜產量增加1.5倍，為俄羅斯國民提供48萬噸大棚蔬菜。俄羅斯2017年已收獲1.3億噸糧食，創下歷史最高紀錄。

為應對西方制裁，促進結構調整，俄政府主推“進口替代”政策，使用“國貨”替代價格高昂的國際商品。該計劃提出，在2020年前包括農機產品、能源開采設備、重型設備等多個領域的進口數量下降至一定比例，國家通過財政、稅收優惠扶持本國相關產業發展。至2017年底，機床及其他生產設備進口比例從90%下降至70%，油氣開采設備進口從60%下降至52%。

新加坡政府于2016年耗資45億新元推出了“產業轉型計劃”，選定了占其國民生產總值約80%的23個重要行業加以扶持。新加坡政府還專門為這23個行業制定產業轉型藍圖，包括制定一系列符合各行業、公司發展需求的計劃，同時不斷調整以確保計劃的前瞻性和可行性。目前，產業轉型藍圖進展良好，已經為食品制造、餐飲、零售、批發貿易、物流、酒店、精密工程、航空運輸以及金融服務業等15個領域推出了轉型藍圖。其中，金融服務業產業轉型藍圖預計將推動金融領域每年取得4.3％的實際增長，同時創造4000個就業機會；食品服務業預計將在未來幾年取得每年2%的生產力增長。另外8個領域的產業轉型計劃預計也將在2018年3月份左右陸續推出。

推動創新發展：

加大扶持力度 搶占科技高地

創新是經濟持續性增長的關鍵所在，這已經成為廣泛共識。2017年，各發達經濟體和發展中經濟體紛紛加大創新方面的投入，尤其是在智能制造、新能源、人工智能、數字技術、精準醫學等領域展開布局，以期抓住新一輪科技革命和產業變革的重大機遇，提升競爭力。

美國于2015年10月21日推出了升級版“美國創新新戰略”，確定了在先進制造、精準醫學、人工智能、先進汽車、智慧城市、清潔能源和節能技術、教育技術、太空探索、計算機等九大領域持續推進創新，謀求經濟持續增長的新動力。繼2016年10月份美國在人工智能領域連續發布兩個重要戰略文件《為人工智能的未來做好準備》和《國家人工智能研究與發展戰略規劃》后，美國繼續推進上述“新戰略”的落實，并在創新舉措方面聚集“太空探索”。2017年12月11日，美國總統特朗普簽署第一份太空政策指令，宣布美國宇航員將重返月球并最終前往火星。

特朗普政府上臺后，提出削減在氣候變化、醫療衛生等多個領域的科研資金，但對太空領域更加重視，除了要求研究2033年探索火星的可行性，還下令重建已擱置25年的美國“國家太空委員會”。特朗普簽署的“1號太空政策指令”正是“國家太空委員會”提出的第一份建議。美國航天局官員此前表示，美國深空探索計劃將分三步走，當前階段將繼續利用國際空間站作為實驗和研究平臺，第二階段將在2024年前后在月球軌道上建成“深空門戶”太空港，第三階段是到2033年前后進軍火星軌道。

英國政府持續加大科研投入，當前英國科研領域資金占GDP比例在1.7%左右，政府通過規模為7.25億英鎊的產業戰略挑戰基金撬動更多民間資本參與，計劃在2027年將科研投入占GDP比例提升到經合組織2.4%的平均水平。英國政府在創新發展方面的另一抓手是提升全國勞動力應對數字技術變革的能力。目前，政府新增超過4億英鎊資金，以解決英國在科學理論、技術、工程和數學領域的勞動力欠缺。另外，英國政府還將建立新的全國培訓中心，投入6400萬英鎊強化再就業人群的數字和建筑技能培訓。

德國大力支持創新戰略，著眼未來競爭力的提升。以“工業4.0”為平臺，政府大力支持以應用和市場為導向的技術研發，整合經濟、科研和社會保障等各方面資源，形成了合力。與此同時，德國大力推動制造業以生產為導向的數字化轉型，將投入實際生產應用作為數字化創新的根本標準，確保了技術研發和應用能夠與市場緊密結合，切實轉化為現實生產力和可觀的經濟效益。

為了更好支持研發創新，使德國經濟和企業在未來的國際競爭中保持領先，德國2017年在研發方面的投資達到經濟總量的3%。但是，中小企業作為德國經濟的主體和重要支柱，其研發創新能力有所下降。為了支持中小企業強化研發與創新，德國特別加大了對這部分企業研發創新的支持力度，并將這一政策納入德國高科技發展戰略的框架之中。

為應對氣候變化和傳統汽車行業轉型的挑戰，德國積極發展清潔能源汽車產業。德國政府2017年加大了對電動車行業的發展，包括加大對相關領域的投資，加快建設相關基礎設施等。

法國總統馬克龍上臺后格外注重經濟發展模式的轉型，鼓勵創新發展，創造更多的新增長點。一是創建100億歐元的工業和創新基金用于投資未來工業計劃，進一步提高法國制造業的競爭力。二是啟動約500億歐元的大規模投資計劃，并有意向生態轉型、數字化革命、公共服務現代化等領域傾斜，進一步激發經濟活力。三是在綠色金融方面，法國希望通過金融支持為應對氣候變化作出貢獻，并于2017年1月份發行了70億歐元的綠色債務，由此成為2017年首個綠色債券發行國。四是鼓勵初創企業發展，通過稅收減免、政策扶持及創立“初創企業孵化器”等措施進一步助力涉及高科技、數字化的中小企業發展，進一步釋放市場潛力。

2017年韓國新政府上臺以來，大力扶持韓國中小企業發展，極為重視發展創新，力求抓住第四次產業革命這一重大發展契機。例如，韓國大企業一直是韓國經濟發展的主要動力。但與此同時，韓國也出現了經濟發展結構不合理的現象。所以，韓國政府2017年下半年以來，一直在大力扶持中小企業，試圖將中小企業打造成韓國經濟的重要引擎，同時提高國民收入并解決韓國失業率居高不下的問題。為此，韓國政府擴大財政支出，設立了創新補貼金、風險基金、扶持金融業及科技創新的相關基金等。另外，韓國還將產業通商資源部原下屬的中小企業廳升格為新國家部委——中小風險企業部。韓國成均館金融學教授安玉花表示，由于相關刺激政策推出較晚，目前效果尚不明顯。從2018年開始，其刺激作用會逐步顯現，但效果如何還有待進一步觀察。

財政和貨幣政策：

整體偏于寬松 逐漸回歸正常

2017年，受益于經濟復蘇，部分發達經濟體開始調整寬松的貨幣政策。美國的“加息+縮表+減稅”組合拳使得不少經濟體收緊流動性，巴西、墨西哥等新興經濟體，加拿大、英國、韓國等國先后決定加息。但全球流動性整體仍處于國際金融危機后的偏寬松狀態，徹底化解量化寬松政策帶來的副作用還需時間。

在全球主要經濟體中，美國率先開啟了加息周期。在2017年度最后一次議息會議上，美國聯邦公開市場委員會不出市場預期及經濟學家所料，再次決定加息25個基點，延續其2015年12月份開啟的貨幣政策正常化進程。這是美聯儲當前加息周期內的第五次加息，也是本年度第三次加息。美聯儲預計，隨著貨幣政策的逐步調整，經濟活動將以溫和步伐擴張，勞動力市場狀況將保持強勁。同比通脹率預計近期將繼續略低于2%，但在中期將穩定在2%左右。對于2018年、2019年美聯儲的加息節奏，美聯儲官員的預期并沒有改變，仍維持2018年加息3次及2019年加息2次的預期。

美聯儲主席耶倫強調，美聯儲循序漸進地收緊貨幣政策是合理的，沒有必要調整縮減資產負債表的計劃。市場普遍預期，盡管美聯儲官員對美國未來幾年經濟前景持樂觀態度，但他們并未轉向更加強硬的立場，持續低迷的美國通脹將使美聯儲候任主席鮑威爾延續耶倫的立場，直至貨幣政策回歸正常化。鮑威爾表示，如果提名獲得美國國會參議院確認，將竭盡所能實現美聯儲的“實現就業最大化和維持物價穩定”的雙重目標，美國經濟已經持續復蘇，金融系統比危機前更強韌，因而將繼續確保美聯儲對市場變化的應變能力。

除了加息和縮表，美國將于2018年1月份開始實施30年來最大規模減稅行動。根據這份名為《減稅與就業法案》的法案，美國聯邦企業所得稅率將從現在的35%降至21%；對美國企業留存海外的利潤實行一次性征稅，其中現金利潤的稅率為15.5%；推行“屬地制”征稅原則，即未來美國企業的海外利潤將只需在利潤產生的國家交稅，無需向美國政府交稅。在個人所得稅方面，維持目前聯邦個人所得稅率七檔分類不變，但大部分稅率有所下降，其中最高稅率從目前的39.6%降至37%。該法案中有關企業所得稅的修改內容是永久性的，但個人所得稅變動的有效期僅到2025年底。

美國國會參議院多數黨領袖麥康奈爾稱，減稅法案為提升美國經濟競爭力、阻止就業崗位流失海外和為中產階級減負提供了機遇。特朗普在一份聲明中說，減稅并改革糟糕的稅收體系，將為美國經濟引擎注入燃料。

美國國會參眾兩院稅務聯合委員會的初步預測顯示，未來10年，該法案將使美國聯邦財政赤字增加1.46萬億美元。分析人士認為，這是美國30多年來最重大的稅法改革，將給美國和全球經濟帶來深遠影響。

在貨幣政策走向方面，歐洲央行從2017年10月份開始“削減”QE規模，并將從2018年1月份起將月度QE規模從600億歐元降至300億歐元，持續九個月。

歐洲央行貨幣政策的核心指標是通脹，但目前歐元區核心通脹回升的幅度和持續性有待觀察，而且存在一些負面因素。因此，歐元區貨幣政策走向仍有待持續關注。

從2014年起，德國聯邦政府就實現了當年不再新增公共債務的目標，這確保了德國近兩年來始終保持較低的債務水平和良好的財政狀況，2016年德國實現財政盈余0.6%。良好的財政狀況確保了德國政府能夠繼續擴大在創新和改善民生等方面的充足投入。

法國統計局預測數據顯示，2017年法國通貨膨脹率將上漲至1%，進一步削弱了家庭購買力。但隨著商業及公共部門工資緩步增長，這一狀況將有所緩解，預計2017年法國家庭消費將僅增長1.1%，低于上一年度的2.1%。有法國經濟學家指出，家庭消費領域增長放緩將被外貿領域的回暖所抵消，得益于世界經濟的持續復蘇，法國航空業、核電等大型外貿項目將扭轉上半年的疲軟態勢，銷售額預計將在下半年大幅回升。同時，受國內需求影響，進口將保持活躍態勢。

隨著歐洲央行逐步退出量化寬松政策，法國出口形勢將進一步面臨不利局面，也對法國經濟競爭力的提升造成影響，法國將緊抓寬松貨幣環境，強化經濟復蘇基礎，兼顧與國際金融政策的同步性，抑制經濟泡沫擴大，妥善處理長期量寬的副作用，并引導經濟環境逐步適應歐洲貨幣政策的正常化趨勢。

雖然英國央行在2017年11月份議息會議上實施了國際金融危機以來的首次加息，但英國貨幣政策總體上仍然保持相對寬松狀態。英國央行認為，在英歐貿易關系不確定形勢下，英國經濟潛力已經低于此前水平。即使當前經濟增速已經顯著低于脫歐公投之前，但低失業率和高通脹率現狀已經表明英國經濟可能存在過熱風險。因此，英國央行在11月份加息，意在逐步消除2016年8月份應對脫歐公投沖擊的緊急措施。在12月份的會議上，英國央行鴿派的表態也表明，雖然當前通脹仍在目標預期之上，但考慮到未來脫歐風險將進一步明確，觀望態度和鴿派立場將仍然是英國央行的政策主導。

在美聯儲、歐洲央行紛紛縮表調整金融政策之際，日本卻堅持量化寬松和負利率政策不變。2017年12月21日召開的日本銀行金融政策會議決定，維持短期利率負0.1%和長期債券零利率不變，并繼續收購國債和股市投資信托，維持向市場注資規模。日本央行原定2015年實現通脹率2%的物價提升目標將被延期到2019年后兌現，說明日本仍在通縮邊緣徘徊。同時，一些金融政策委員開始擔心負利率政策擠壓地方銀行等金融機構的利潤空間，日本社會開始擔心地方銀行陷入經營危機。預計今后日本央行的金融政策將在刺激經濟與維護金融穩定之間繼續尋找平衡。

近期，日本正在制定財政、稅收新政策，加大人才培養、促進生產力革命、加快新科技轉換。根據日本執政黨剛剛確定的2018年度稅制改革大綱，法人稅率從29.97%降至29.74%，在此基礎上，今后3年對在國內增加設備投資和給員工加薪的企業，將提供稅收優惠政策。其中，大企業加薪超過3%、中小企業加薪超過1.5%，加薪額的15%即從稅額中扣除。此外，增加員工教育等人才投資的企業，只要投資額達到近2年平均額的1.2倍，增加部分的20%從稅額中扣除。如果投資人工智能、物聯網等先進產業技術，其投資額的3%也從稅額中扣除。這樣，日本企業的實際稅率將降至25%以下。為刺激消費，將降低廣大中低收入階層的所得稅負擔，以期增加家庭可支配收入，拉動消費。作為中長期計劃，2019年消費稅增至10%以后，將逐步實現幼兒教育免費和大學等高等教育無償化，加大人才培養投資。

根據2017年9月底俄羅斯央行公布的《2018年及2019—2020年國家統一貨幣政策主要方向》，在接下來的幾年中，俄羅斯央行將繼續把消費者價格指數控制在4%左右。由于2017年通貨膨脹率得到有效控制，全年通貨膨脹率控制在2.5%，俄羅斯央行之后將不斷下調關鍵利率，減輕企業貸款壓力。同時，俄羅斯央行將繼續提高俄銀行和金融系統的穩定性，以應對經濟不確定性帶來的影響。

當前，韓國國內一直在緊盯美聯儲貨幣政策，防止美聯儲加息造成韓國國內資金外流。所以，韓國央行主動出擊，于2017年12月份加息，提前著手應對美聯儲加息，謀求將美聯儲加息給韓國帶來的負面影響降至最低。成均館大學金融學教授安玉花認為，預計2018年，韓國仍將采取相對緊縮的貨幣政策，2018年內再加息2次至3次的可能性較大。

新加坡自2016年4月份以來一直維持新元零升值的貨幣政策。鑒于近期新加坡經濟表現好于預期，通貨膨脹率也維持在較低水平，新加坡金管局于2017年10月份再度宣布新元名義有效匯率波動范圍不變，繼續維持新元零升值的貨幣政策。值得關注的是，新加坡金管局在此次貨幣政策聲明中對一些關鍵詞作了修改。在以往的貨幣政策聲明中，新加坡金管局提到“中立政策立場在較長時間內是適宜的”，但此次聲明中“較長時間”被去掉。分析認為，此舉預示新加坡金管局正在逐漸改變政策基調，預計2018年4月份或10月份貨幣政策調控窗口再度開啟時貨幣政策將趨緊。