【摘要】如何在出口下降、國內企業生存狀況堪憂的情況下，實現中國經濟的平穩著陸，成為當前發展中遇到的重要問題。文章論述了當前我國經濟形勢、生產率估算及其影響因素、提高生產率的一些方法以及如何處理“高杠桿”這一問題的方法，以達到釋放企業潛在生產率的目的，以期為企業生產率的提高提供參考。

【關鍵詞】生產率　潛在生產率　去杠桿　方法

【中圖分類號】F061.1　　　　　【文獻標識碼】A

2015年我國經濟發展形勢放緩，企業轉型、產業升級遭遇瓶頸，李克強在國家經濟會議上多次強調釋放潛在生產率，從而去掉經濟杠桿，以實現經濟平穩發展。那么這個過程要如何來實現呢？

我國經濟增速放緩前行壓力重重

自2008年來我國經濟增長速度呈明顯放緩趨勢，從2010年開始，我國在北美、歐洲等國外主要市場的出口率明顯下降。據相關調查結果顯示，除去物價等因素后我國經濟增長率已從2000年至2007年10.51%的年平均增速急劇下降至2008年9.6%的年平均增速。政府通過實施大規模經濟計劃加以刺激，經濟年平均增速于2009年有所好轉，但2011年后再次下降，其中2012年至2013年年平均增速僅為8.23%，遠遠低于原先的增速。

在近期召開的經濟形勢座談會上，張軍、劉元春分別提出了加大債務置換力度與“去杠桿”來釋放經濟發展的潛在生產率。

2015年7月10日，李克強在中南海主持召開了我國當前經濟形勢座談會，相關專家與企業負責人參加了此次會議。會議對我國目前的經濟形勢以及經濟工作進行了討論，會議中復旦大學經濟學院院長張軍提出采用債務置換的手段，經濟學家劉元春提出了“去杠桿”的理論來釋放當前生產率，促進我國經濟的持續增長。座談會上大家認為，2015年上半年由于國家正確的相關政策，我國經濟已出現穩定回升的勢頭，經濟發展積極因素有所增加，尤其是大眾創業和萬眾創新在很大程度上激活了千萬個市場細胞，有力地支持了我國經濟的宏觀穩定。但是目前部分企業生產經營活動較困難，仍然存在諸多問題亟待解決。

如何看待生產率及其對經濟發展的作用

解讀生產率指標。當前使用最為普遍的全面綜合度量要素投入使用效率的指標是全要素生產率（TFP）。全要素生產率指的是除資本、勞動等要素的投入外，由于生產技術的進步、生產創新、組織創新以及專業化等因素的影響所導致的產出增加，是除去要素投入的貢獻后所得到的殘差。此概念最早可追溯到魁奈所提出的關于“生產率”的定義，指的是單位平均投入所得產出水平。國內學界對TFP的關注開始于20世紀80年代初，已取得一定成績。通常情況下TFP估算關鍵在于對“估計方法”與“要素投入度量”的處理。對于估計方法，主要集中于如何利用投入與產出的相關數據來對生產過程進行揭示。目前，應用較為普遍的方法有增長核算法、隨機前沿生產函數估計法、指數法以及數據包絡分析法等。對于要素投入度量的處理，當前主要集中在對物質資本存量與勞動力投入進行測算時是否將人力資源這一因素考慮進去，這也是當前TFP相關研究最具難度的問題之一。總的來說，人力資本在促進經濟增長方面發揮著較大作用，其既可能存在于要素的“有形”投入中，也可能存在于“無形”投入中。目前。相關研究采用將人力資本視作要素并將人力資本投入在估計TFP時納入或將其歸為TFP的影響因素。

理論上對于TFP指標的影響因素并沒有明確規定，但在相關經驗研究中，技術進步、學者對生產過程的認知水平、估算方法以及數據測量誤差等因素都會對TFP的最終結果產生一定影響。盡管目前對TFP的影響因素的系統考察或者其內在波動影響因素的相關研究較為缺乏，但基于不同視角的關于TFP增長率影響因素的相關研究仍然不少。

經濟發展過程中提高生產率起到的作用。第一，我國經濟快速發展主要推動力是生產率提高。生產率水平的高低是一個國家經濟發展質量高低的主要體現。相關統計數據顯示1978年至2013年我國生產率的年平均增速為3.6%，對經濟增長的貢獻份額高達37%。我國生產率之所以能夠得以快速提高與技術追趕、要素的跨部門流動密切相關。由于技術水平落后于發達國家，使得我國能以更低成本、更低風險和更快速度來提升技術水平；生產要素由農業部門向非農業部門的流動，也在很大程度上促進了生產率的提高。

第二，經濟發展瓶頸需要尋求新的生產率提高方式。自此次全球金融危機以來，我國生產率的年均增速比前30年下降至少1個百分點，并且近兩年降幅呈現增加的跡象。對比英美等發達國家，我們發現此種經濟現象與國際上那些追趕型經濟體的經濟發展規律一致，是經濟發展到一定水平的正常現象。美國當前的生產率增加速度較穩定，大致保持在1%左右。日韓等發達國家的生產率增速分別保持在5.58%和3%，并且處于下滑趨勢。以上數據表明，經濟發展達到一定水平后，其生產率增速普遍放緩。我國生產率增速下滑表明我國經濟正由追趕型轉向成熟型發展狀態，我國經濟發展已達到新水平。

第三，提高產品質量、增加企業效率實現產業升級都要借助生產率。發達國家的發展經驗表明，生產率增速會隨著收入水平的提高而放緩，但并不是一直下滑，而是在較長時期保持穩定水平，并逐步代替下滑的投資增長，成為促進經濟持續穩定發展的主要力量。我國經濟發展水平已進入新常態，發展方式正處于由大規模高速度的粗放增長型向高質量、高效率的集約型轉變。避免生產率增速在短期內下滑過快是經濟發展的重要內容，因此應將提高生產率并尋找新途徑作為發展經濟的工作重點。

如何在釋放潛在生產率中去杠桿

在近期召開的經濟形勢座談會上，我國經濟學家劉元春提出了運用宏觀經濟學原理及其最新研究成果“去杠桿”理論來實現我國生產率的提高這一建議。“杠桿化”指的是通過借債的形式來進行公司的投資與運營，以少量資金來獲取較高收益，這種投資經營模式在金融危機爆發之前被很多企業和機構采用，尤其是投資銀行杠桿化程度通常比較高。“去杠桿化”就是公司或機構減少對金融杠桿的使用的一個過程，將之前“借”到的資金還回去的潮流。“去杠桿化”的方法大致可分為以下四種方法：

一是遏制經濟膨脹過快，壓縮泡沫。從宏觀角度看，遏制經濟膨脹過快，特別是一些過熱產業，諸如房地產、煤炭、鋼鐵行業等，讓產業發展合理化。壓縮泡沫的根本目的在于對資本市場和匯率市場價格進行調整，進而實現對資本的流動進行引導，促進經濟的快速健康發展。對于這種方法的運用實踐，美聯儲已多次使用并取得較大成效。壓縮泡沫這一方法通過對資本市場的杠桿及匯率加以利用，從而實現對國際資本與美元的流動的引導，最終達到將世界經濟控制于美國所指定的相關經濟游戲規則下。美聯儲通過壓縮泡沫與制造泡沫將日益增加的國際冗余資本納入國內市場，而后再通過國內資本市場將其輸送到各國。長此以往，冗余的國際資本極大地推動了美國科技創新與經濟增長，使美國實力得以提升。這種方法對美聯儲及一些比較封閉的市場更為適用。對于中國這種半開放式的市場來說，采用壓縮泡沫的方法來處理“去杠桿”則猶如通過放血來降低血壓，雖然比較“狠”卻見效快。

二是增強實體經濟權重，弱化虛擬經濟份額。實體經濟是國家經濟主要支撐，通過增強實體經濟權重，加大實體經濟投資力度，實現產業升級、轉型，從而弱化虛擬經濟份額，達到去杠桿的目的。李克強總理在座談會上提出“反向”做來處理“去杠桿”。所謂“反向”做，指的是重視實體經濟的發展，從而提高生產率，達到穩住泡沫與高杠桿的虛擬經濟的最終目的。市場將會在實體經濟的不斷發展中逐步趨向穩定，杠桿問題也能得以解決。根據我國現階段的客觀情況，這種方法比較適用。這是因為當前我國經濟總體上發展速度較快，且資本市場也正處于快速發展中，采用發展實體經濟的方式來提高生產率可有效降低市場成本，虛擬經濟與實體經濟能夠互相借力，共同發展。

三是在資產定價權上占盡先機，擁有自主權。資產定價權的兩大決定因素分別為資產自身的實際價值和貨幣的幣值。其中，資產自身實際價值的大小主要由資產未來的保值與增值空間來決定，保值與增值空間大小由資產相關數據以及市場對數據的認同度來決定；貨幣幣值除去本身面值之外，被使用者所認可也極其重要。換句話說，貨幣想要對相應資產進行定價就必須被貨幣使用者所認可。

當今世界，由于進行國際投資和貿易時美元為使用規模最大的貨幣，因此美國掌控了大部分的資產的定價權。而資產定價權相應的資產評級體系和投資體系最為發達的仍然是美國。美國基于自身發展利益所指定的相關規則自然是對自己有利的，在對本國資產進行評定時往往將價格盡量提高，對其他國家的資產卻將其評估、交易價格壓低，通過主導市場產生差價來獲取利潤。西方發達國家通過相關規則達到對發展中國家進行剝削的目的。通過上述內容的分析我們可以發現當前我國的資產也被西方評定體系、美元體系所低估，因此，將本國的資產定價權掌控在自己手中極為重要。

奪回資產定價權是一個漫長的過程，這也決定了短期內我國不能完全掌握本國的資產定價權。但是，隨著人民幣逐漸走向國際市場，我國資本市場的不斷發展以及中國走向世界的大國戰略，制定適用于本國的市場體系與資產評定規則對我國經濟的持續、穩定、快速、健康發展至關重要。我國應推行新的資產股價方式、構建新的評定體系并將新體系與我國經濟發展建設成功融合。隨著我國自己建立的新體系的不斷完善，在經濟快速發展的同時，我國資產也應當有相應的高估值，通過采用這種方式，中國百姓手中資產估值會相應增加，而適用于本國的資產評估體系的構建可以說是利國利民，既提高了百姓手中資產的價值，又杜絕了經濟泡沫、高杠桿的產生。換言之，當前看上去仍是高杠桿，但新評估體系下的這類杠桿則是經濟健康發展的良性泡沫，因而沒有必要再“去杠桿”。當然，新的評估體系的建立與完善需要以一個開放、發展的資本市場為前提，再加上人民幣國際化和實體經濟的轉型、升級等相關因素的推進，現階段我們應當加強對這些因素的重視，推動其發展、升級。第三種方法是通過構建新的資產評價體系，掌控本國的資產定價權，促使當前經濟高杠桿轉為良性杠桿，推動經濟發展。

四是加大國際間債務置換，充分發揮國家信用能力。在2015年7月10日召開的經濟形勢座談會上，來自復旦大學經濟學院的張軍院長提出支持債務置換的方式來“去杠桿”，對于此提議李克強總理表示贊同。張軍認為當前我國經濟發展放緩主要原因是由于債務拖累而非經濟潛在增長率的下降。張軍還指出自我國2008年實行大規模經濟刺激而導致債務膨脹，目前已經成了經濟發展放緩的推動因素，債務規模的擴大在很大程度上制約著地方政府與企業投資的需求。當前投資機會少在很大程度上是由于投資本身下降所造成的。投資需求的降低甚至缺失是債務過大拖累所致，因此，債務拖累亟待解決。

要想盡快解決債務拖累這個問題，張軍提出動用中央政府信用，通過發行大量、長期債券來達到核銷當前大規模債務的目的的建議，這一建議得到李克強總理的贊同。可以2~3年作為期限來核銷掉當前債務的1/3，如此，我國經濟將會回升到8%左右的增長率。

此外，張軍還說，從長遠來看，我國經濟轉型的關鍵是金融轉型，要達到這一目的，當前最為緊急的任務便是債券市場的發展。債券市場的穩定、健康發展，對我國資本市場的穩定具有重要意義。