中國互聯網企業境外上市風險應對策略

控制上市成本確定合理估值區間。境外上市融資往往被看做是企業做大做強的一種表現，融資是企業持續發展的基本動力來源。目前，我國互聯網企業赴美上市的平均上市成本達到融資額的近15%，這一比例明顯高于國內上市5%的比例，同時上市后企業還需要每年定期交付一筆年費和維護費，顯然企業上市成本是較高的，由此也帶來了一定的風險，企業有必要合理控制上市成本，使該項成本風險降到最低。

當互聯網公司境外上市的收益與付出不成正比時，無疑將造成企業面臨巨大發展壓力，實時已經證明了境外股票市場對過高估值的股票有一定“免疫力”，但同樣如果估值明顯過高，對于成熟市場而言，中國企業境外IPO失敗也并不是完全不可能的事情。中國互聯網企業境外上市一定要處于一個合理估值區間當中，對預期價值有一個合理定位，這樣才能體現出企業的成長性，畢竟融資是企業發展的重要方式之一，如何有效利用融資去獲得源源不斷的資金支持，應該是上市公司充分考慮的事情，而合理估值是公司首先需要去思考的事情。

有效制定上市計劃把握正確上市時機。上市計劃的制定是中國互聯網企業順利實現境外上市的關鍵所在，這一計劃制定過程需要結合市場環境和企業自身內部環境多方面因素，資本市場風云變幻，計劃的可行性是降低上市風險的主要保障。同時企業也要把握正確的上市時機，良好的經濟環境是上市的較好時間，這時候市場不缺乏資金來源，因此融資的效果更加突出，正確的上市時機加上正確的上市地點，最終將成為股票發行成功的保障。對于互聯網企業而言，美國紐交所、納斯達克無疑是較好的選擇，科技類產業歷來都是美國的主要支柱產業，投資者對該產業有良好預期，互聯網企業在美國上市往往能夠取得理想的一個效果，預期的股票發行計劃實現的成功率較高。不合時宜的上市計劃、時機都可能直接導致企業上市融資效果大打折扣，等待一個好的上市時機，其實就是規避上市風險的主要舉措之一。

注重投資者利益。如果企業將上市只單純作為一種融資方式的話，那么其上市的最終效果未必會如其所愿，融資必然是互聯網企業境外上市的主要目的，但融資也不是其唯一目的。境外上市其實本身而言，也是一種企業知名度提升的手段和方式，對于企業打開境外市場有良好的促進作用。總的來看，不論是融資還是拓展知名度或者開發業務，互聯網公司都要具有前瞻性的戰略思維，充分尊重投資者，維護投資者利益。一個成熟的資本市場當中，股票種類眾多，理性的投資者只會將資金投向具有成長性、誠信經營的上市企業，投資者對上市企業的了解，主要來源于企業對外披露的信息、報告。如果上市公司為了自身利益而故意發布虛假信息，隱瞞真實經營情況的話，很可能會被市場所懲罰，陷入監管風險當中，在境外如美國資本市場當中，投資者的力量是非常強大的，一旦投資者提起集體訴訟，那么最終的結果將是上市企業元氣大傷，失去資本的同時，也失去了市場信譽。

強化公司內部控制。中國互聯網企業赴境外上市，尤其是赴美國上市紛紛選擇了VIE模式，這種模式的特殊性是不言而喻的，由此而帶來的風險直接關乎到企業的發展乃至于生存。為了規避此類風險，互聯網上市公司應從強化公司內部控制入市，首先需要重點考慮防止境外投資人的干預與控制，避免境外投資人過多干預到國內企業的經營與決策過程中，尤其是在人事任用方面，要保證國內企業的獨立性，減少境外股東委派人員擔任公司重要職務的數量，進而使公司經營權控制在自己手中。通常投資人一般不會也很難干預公司具體經營，根據協議與法律規定，投資人要持有董事席位，要建議融資時不出讓太多股份以免使得公司控股權喪失。在企業上市之前搭建的境外上市框架中，應盡量設置一部分靈活性較強的條款，這樣企業才能夠更便捷地控制風險，同時實現利益的最大化。其次是要盡全力做好國內企業的各項經營工作，使企業處于穩定發展狀態下，只有企業自身具有良好的盈利能力，那么股票估值才能有保證，企業融資的效果才會更加突出。

（作者分別為北京師范大學經濟與工商管理學院世界經濟專業博士研究生，北京師范大學經濟與工商管理學院教授、蘭州商學院甘肅省“飛天學者”特聘教授）

責編/張蕾