【摘要】黨的二十屆三中全會提出，健全因地制宜發展新質生產力體制機制。新質生產力的特點是創新，而創新的重要主體正是千千萬萬的科創型中小企業。創新能力強、成長潛力大的瞪羚企業和獨角獸企業是當前培育和發展新質生產力的重要生力軍和中堅力量。加快實現科技高水平自立自強，發展瞪羚企業、獨角獸企業，是做好科技金融大文章、建設金融強國的重要路徑和必要舉措。為了讓“瞪羚”跑得更快、跳得更高，讓“獨角獸”成長競爭環境更優良，從政策扶持到金融賦能，我國為企業發展營造出更加優越的創新生態。站在新的歷史起點，瞪羚企業、獨角獸企業大有可為，也必將大有作為。
【關鍵詞】科技金融 瞪羚企業 獨角獸企業
【中圖分類號】F21 【文獻標識碼】A
隨著新一輪科技革命和產業變革深入發展，科技創新成為國際戰略博弈的主要戰場，圍繞科技制高點的競爭空前激烈。習近平總書記指出：“扎實推動科技創新和產業創新深度融合，助力發展新質生產力。”作為科技創新的生力軍，近年來科技型中小企業發展迅速，尤其是創新能力強、成長潛力大的瞪羚企業和獨角獸企業，備受關注。
新生代高成長性科技創新企業的三大特征
第一，以瞪羚企業和獨角獸企業為代表的新生代高成長性科技創新企業，在當前經濟高質量發展中扮演著越來越重要的角色，都是新業態、新模式的典型代表。瞪羚企業的概念最早于20世紀90年代在美國硅谷提出，通常指那些在創業后跨過“死亡谷”并且在創新和成長階段表現出高成長性、能夠迅速擴展市場份額的中小企業，它們像瞪羚一樣跑得快、跳得高①，而獨角獸企業則指估值達到或超過10億美元且成立不超過10年的初創企業。雖然一般來說，瞪羚企業和獨角獸企業都是指增長迅速的科技公司，但這兩類企業具有不同的特征：瞪羚企業以創新能力強、專業領域新、發展潛力大著稱，通常依靠技術突破和商業模式創新在短時間內實現高速成長，更關心的是創造偉大的產品和提供優質的服務；獨角獸企業則因其強大的資本吸引力、顛覆性的創新以及市場潛力大而獲得廣泛關注，主要出現在高科技領域，尤其是互聯網領域②。近年來，這兩類企業在創新能力、市場競爭力和資本吸引力等方面展現出越來越強大的動力，尤其是在航空航天、集成電路等硬科技領域，這些企業不僅引領了新興產業的技術發展，還在生產、交換、分配、消費等環節展現新優勢、釋放新動能，在推動經濟高質量發展、促進高質量就業和增強市場活力等方面作出了積極貢獻。
第二，瞪羚企業和獨角獸企業是推動關鍵核心技術創新的引擎動力，是新技術的典型代表。根據胡潤研究院發布的2021至2023年《胡潤全球瞪羚企業》榜單（如圖1、圖2所示），中國在榜的瞪羚企業數量一直名列前茅，并且呈現每年遞增趨勢。2023年，全球瞪羚企業共計688家，中國有218家，接近三分之一。2024中關村論壇年會“全球獨角獸企業大會”發布的《中國獨角獸企業發展報告（2024年）》顯示，我國獨角獸企業數量全球第二，超過全球獨角獸企業數量的四分之一。從行業分布來看，金融科技、生物醫藥、人工智能等新興產業為全球領先瞪羚企業的主要所在行業，并且這些行業也代表了當前全球新技術產業的發展方向。
第三，瞪羚企業和獨角獸企業在技術研發投入和市場拓展方面表現出強勁的增長力，作為新產業的典型代表專注于金融科技、生物醫藥、人工智能、綠色能源等新興產業領域。從中商產業研究院的數據來看，在2023年中國獨角獸企業排行榜中，集成電路、創新藥、人工智能等領域是中國獨角獸企業集聚的主要行業（如圖3所示）。近年來在人工智能、新能源等領域，這些企業的技術突破和商業模式創新極大地提升了產業競爭力，推動了傳統產業的轉型升級，開創了全新的商業模式，吸引大量資本進入，形成了強勁的產業集群效應。比如，在人工智能領域，許多瞪羚企業和獨角獸企業通過持續的技術突破和應用創新，推動AI技術在制造業、醫療健康和智慧城市等領域廣泛應用，這些企業通過引領基礎研究和推出顛覆性的技術產品，帶動整個行業技術進步。在生物技術領域，瞪羚企業和獨角獸企業以其創新性的藥物研發和生物工程技術逐漸占據市場重要地位，推動精準醫療和新藥開發的進程，并通過整合全球資源、吸引資本投入，迅速將新技術推向產業化，形成了新的經濟增長點。在綠色能源領域，瞪羚企業和獨角獸企業的技術創新助力新能源技術的迭代與普及，為降低成本和提高能源效率提供了支持，從而推動整個能源結構的綠色轉型。這些企業在關鍵技術和新興產業中的引領作用，不僅促進了科技的快速發展，也為產業升級和企業可持續發展奠定了堅實基礎。
高成長性科創企業發展過程中面臨的新挑戰
第一，市場變化帶來的不確定性風險。這些風險主要體現在市場波動、競爭加劇以及政策法規有待完善等方面。首先，市場波動對這類高成長性企業的影響尤為顯著。瞪羚企業和獨角獸企業往往集中于技術創新驅動的新興產業，雖然這些產業具有高成長性等優勢，但同時，這些產業的市場需求容易受到宏觀經濟波動、居民消費偏好變化和技術迭代更新等因素的影響。當經濟周期出現下行、消費者偏好產生變化或技術發展與主流路線相背離時，這些企業可能面臨資金緊張、訂單減少等問題，甚至會因為其高風險的業務性質而面臨生存危機。其次，競爭加劇也是瞪羚企業和獨角獸企業必須面對的重要挑戰。隨著科技創新的加速和產業門檻的降低，大量企業涌入新興市場領域，導致市場競爭愈發激烈。對于瞪羚企業來說，其市場份額和利潤空間容易受到大型企業和新晉競爭者的雙重擠壓，這些企業通常需要持續進行研發投入以保持競爭優勢，而在資金和資源有限的情況下，競爭的加劇可能使其難以維持創新活力，甚至被迫縮減研發規模，從而影響其長遠發展。此外，政策法規有待完善也對瞪羚和獨角獸企業的創新發展構成了限制。科技創新本質上具有不確定性和前沿性，然而，許多與新興技術和產業相關的政策法規仍在探索和逐步完善的過程中。一方面，現有的法律法規可能對新興技術的應用和市場推廣缺乏明確的規范和支持，這使得企業在利用創新成果進行商業化嘗試時面臨一定的政策障礙。另一方面，監管的不確定性也可能導致企業在決策上趨于保守，企業需要投入大量資源進行合規操作，這不僅增加了成本，也減緩了創新的步伐。
第二，在融資領域存在明顯的“堵點”。從初創到高速成長的過程中，企業往往面臨著技術研發和市場拓展的巨大投入需求。瞪羚企業通常具備優秀的創新能力，但在擴大市場份額、持續研發和吸引高端人才方面需要大量的資金支持；而獨角獸企業則面臨保持技術領先和快速拓展業務規模的資金壓力，這使得他們在成長過程中需要持續的、大規模的融資。然而，在實際的金融支持中，往往存在力度不足和資源錯配等問題。對于瞪羚企業來說，商業銀行等傳統金融機構在支持這些企業時，可能會因其資產規模較小、財務透明度較低、缺乏穩定的盈利模式等原因，對其采取保守的信貸政策，這也使其面臨融資難和融資貴的窘境。盡管這些企業的成長潛力和創新能力明顯，但由于無法提供足夠的財務數據證明其盈利能力，銀行對其授信額度也較為有限，使得企業的融資需求與實際獲得的資金之間存在較大差距。對于獨角獸企業來說，雖然資本市場和風險投資對其有一定的偏好，但對其的風險容忍度和資金流動性也會影響企業融資的穩定性。許多獨角獸企業處于需要大量資金支持的擴張期，但由于資本市場的波動性和風險投資者對短期回報的偏好，資金的供給往往無法與企業的長期資金需求匹配，導致企業在市場擴張和創新研發上受到掣肘。一些企業因為外部資本的投入受限，不得不放緩市場拓展或削減研發預算，這對它們保持創新力和市場競爭力極為不利。
科技金融助推高成長性科創企業實現高質量發展
? 第一，金融產業與科技創新本身都具有高度集聚效應，二者耦合發展才能釋放出科創金融最大勢能。
科技金融是指通過創新財政科技投入方式，引導和促進銀行業、證券業、保險業金融機構及創業投資等各類資本，創新金融產品，改進服務模式，搭建服務平臺，實現科技創新鏈條與金融資本鏈條的有機結合，為初創期到成熟期各發展階段的科技企業提供融資支持和金融服務的一系列政策和制度的系統安排③。科技金融作為推動科技創新與金融資本深度融合的重要力量，天然符合瞪羚企業和獨角獸企業的科創屬性，這就使得推動金融促進科技發展的過程中可以依賴瞪羚企業和獨角獸企業這類科創企業現實載體，并通過金融工具、金融制度與各類金融服務，完成從科學理論到科技產品再到科技產業的科技鏈條的實現。
一是風險投資（VC）和私募股權投資（PE）對瞪羚企業和獨角獸企業早期的資本引導。金融對于科技支持的核心在于通過多樣化的金融市場產品和融資工具為科創企業提供全鏈條的充足資金支持，從而幫助企業在激烈的市場競爭中保持技術創新優勢和快速成長步伐。
風險投資（VC）是科創企業特別是在企業早期階段融資的關鍵途徑之一。VC專注于對技術含量高、市場潛力大的創新型企業進行投資，其獨特之處在于愿意承擔企業初期階段的高風險，以換取未來可能的高回報。私募股權投資（PE）的進入階段則更傾向于企業的成長期。VC和PE在瞪羚企業和獨角獸企業的早期發展中發揮了重要的資本引導作用。VC通過高風險高回報的投資策略，為企業提供急需的早期資金和戰略資源，幫助企業在技術創新和市場拓展中獲得先機；而PE則在企業進入成長期時，通過更有力的資金支持和管理優化，進一步推動企業的業務增長和核心技術研發。這兩種金融手段共同構建了瞪羚企業和獨角獸企業發展早期的資本支撐體系，為其進入更廣闊的資本市場奠定了堅實基礎，確保企業在激烈的市場競爭中保持創新力與成長動力。
二是科技創新信貸產品對瞪羚企業和獨角獸企業的發展助力。隨著瞪羚企業和獨角獸企業逐漸進入成長期，它們對資金的需求不僅局限于股權投資，還需要更加多樣化的融資工具，尤其是在技術研發、市場拓展和運營中的短期資金需求上。傳統的信貸模式往往因為科創企業缺乏固定資產、盈利模式不確定等原因而對其表現得不夠友好，因此，為適應科創企業的特點，銀行等傳統金融機構借助人工智能、大數據等金融科技手段，推出了一系列科技創新信貸產品。
科技創新信貸產品是銀行等傳統金融機構適應科技創新企業融資需求的新探索。這類信貸產品往往基于企業的無形資產，如知識產權、專利技術等來評估其融資能力，幫助那些缺乏傳統固定資產的企業獲得貸款。例如，知識產權質押融資、供應鏈金融、應收賬款融資等信貸產品，突破了傳統貸款對抵押物的依賴，利用企業實際業務關系，為科技型企業提供了更加靈活的融資渠道，降低了科技企業的融資門檻。此外，隨著金融科技的發展，大數據風控通過采集和分析企業多維度的數據（如經營記錄、市場表現等），從而實現對企業信用狀況的全方位評估，這種基于大數據的風控模型，可以更加快速地評估科創企業的信用風險，使得那些缺乏足夠抵押資產的高成長性企業也能夠獲得融資機會。瞪羚企業和獨角獸企業通常處于快速成長階段，缺乏足夠的財務歷史記錄，而大數據風控可以通過企業的運營數據、市場表現、行業數據等非財務指標，對其進行更精準的信用評估。通過這種方式，銀行能夠為成長中的科創企業提供無抵押的信用貸款，有效降低融資門檻。
科技創新信貸產品的推出，有效解決了瞪羚企業和獨角獸企業在發展過程中面臨的融資難題。通過知識產權質押、供應鏈金融、大數據風控等創新工具，金融機構不僅突破了傳統信貸模式的限制，還能針對科技企業的特點，提供更具針對性和靈活性的金融支持，為企業提供從技術研發、生產到市場拓展各個環節所需的資金保障。
三是多層次資本市場對瞪羚企業和獨角獸企業發展的直接融資加速器作用。我國多層次的資本市場，尤其是近年來側重科技創新的科創板、創業板以及北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）等資本市場平臺，為瞪羚企業和獨角獸企業直接融資提供了巨大便利，成為瞪羚企業和獨角獸企業成長成熟的重要加速器。
首先，科創板的設立旨在為科技創新型企業提供更為便捷的融資平臺。科創板特別注重支持新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備、新材料等戰略性新興產業中的企業，降低了這些企業的上市門檻，通過允許未盈利企業和特殊股權結構企業上市，顯著拓寬了瞪羚企業和獨角獸企業的融資渠道。科創板針對企業的包容和針對科創屬性的重視不僅增強了企業的融資可得性，也提高了企業的市場知名度，進一步推動了科創企業的高速成長。
其次，創業板作為我國資本市場的另一重要板塊，主要服務于成長型創新企業。創業板的定位是為高成長、高科技企業提供發展所需的資金支持，尤其適合瞪羚企業在實現市場拓展和技術升級時獲得充足的資本投入。通過在創業板上市，企業可以在更廣闊的投資者群體中募集到長期發展所需的資金，同時可以借助上市的契機，優化企業內部治理結構，規范財務管理，從而為未來的可持續發展奠定基礎。
最后，北交所專注于服務“專精特新”的創新型中小企業，這其中就包括許多瞪羚企業和具備潛力的獨角獸企業。北交所的設立在資本市場中扮演了“培育基地”的角色，可以為那些處于初創和成長期、尚不具備在科創板和創業板上市條件但具有高成長潛力的企業提供融資平臺。北交所對企業上市的要求相對靈活，以適應中小企業的成長需求，為企業在資本市場的早期參與提供了有效通道。通過北交所上市，這些企業能夠獲得所需的資金支持，用于技術研發、擴大生產以及市場拓展，進而提升企業的市場競爭力和技術優勢。此外，北交所還為企業的后續融資、跨市場發展提供了良好基礎，有利于這些企業向創業板、科創板等更高級別的資本市場邁進。與此同時，股票發行注冊制在全市場的推開意味著企業可以通過較為透明和高效的審核程序進入資本市場，募集到所需的研發和拓展資金，縮短了企業在資本市場融資的時間窗口。
總的來說，科創板、創業板和北交所共同構成了一個專注服務科創企業的多層次資本市場體系，不僅為瞪羚企業和獨角獸企業提供了便捷的直接融資機會，還為企業前期的VC、PE等投資者提供了更為暢通便捷的資本退出路徑，與此同時，又促進了這些創業資本的投資活力和投資信心。這些資本市場平臺不僅改善了企業在快速擴張發展過程中面臨的融資問題，還通過完善的資本市場機制和資源配置效率，助力企業實現技術創新、業務規模擴大和國際化發展。在這些平臺的支持下，企業可以獲取更大規模、更長周期的資金投入，有效提升其在新興產業中的競爭地位，為實現中國經濟可持續發展和高質量發展提供有力支撐④。
? 第二，政府在科技金融領域的引導是高成長性科創企業的重要推動力。
政府是科技金融的直接推進方，政府關于科技金融領域的支持政策，尤其是那些直接針對瞪羚企業和獨角獸企業等科創企業融資痛點的政策，決定了這兩類企業能否實現可持續增長和高質量增長。這些政策不僅為企業提供了直接的資金支持，還通過制度創新、金融工具優化等方式，營造更加友好的金融環境，幫助瞪羚企業和獨角獸企業解決融資難題，進而促進高質量發展。
政府通過設立科技創新專項資金、創新發展基金和各類產業引導基金，直接為符合要求的戰略性新興產業企業提供資金支持。瞪羚企業和獨角獸企業在進行高科技研發時，往往面臨資金短缺的問題，政府專項資金可以通過撥款或貼息貸款的方式，為企業提供研發資金來源，減少企業的財務壓力。這些政策不僅有助于企業突破技術瓶頸，促成技術成果轉化，還在一定程度上起到引導社會資本進入科技創新領域的作用。
政府在金融基礎設施建設上也提供了有力支持，特別是針對金融科技的監管與創新。政府通過推動“監管沙盒”機制，為金融創新試驗提供了相對寬松的監管環境，使得金融機構能夠更安全地測試大數據風控、區塊鏈、人工智能等新技術在信貸、融資等金融領域的應用，從而開發出更加靈活和高效的金融產品。這種機制的引入，不僅幫助金融機構更好地服務科創企業，也降低了企業獲取資金的難度和成本。
為了營造更加友好的金融環境，政府不斷完善科技金融領域的法律和監管體系，為企業提供穩定和可預見的金融服務環境。比如，針對科技信貸的鼓勵政策，包括政府與商業銀行之間的風險共擔機制，通過設立“科技信貸風險補償資金池”等方式，政府與金融機構共同承擔企業信貸風險，從而激勵銀行對高成長性企業發放貸款，有效降低了商業銀行的放貸顧慮，鼓勵它們加大對科技型中小企業的支持力度。
從VC、PE再到科技信貸產品，從多層次資本市場到政府的政策支持，這種金融市場產品和層次的多樣化共同構成了一個覆蓋瞪羚企業和獨角獸企業從初創到成熟期的全周期金融支持體系。這些金融手段的綜合應用，為企業在不同發展階段提供所需的資金支持和戰略資源，助力它們實現技術創新、規模拓展和市場布局。通過多樣化的金融支持路徑，科技金融在解決科創企業融資難、融資貴等問題的同時，也助力企業實現了可持續與高質量發展。資本的持續注入不僅保障了企業的生存和成長，還為其創新能力提升提供了持續的動力來源，從而使得科創企業能夠在新興產業中不斷引領技術突破，推動經濟結構優化和質量提升。
科技金融的未來發展方向及對高成長性科創企業的戰略意義
科技金融的未來發展對于瞪羚企業和獨角獸企業的戰略重要性體現在推動這些企業在高速成長的同時保持長期的競爭優勢，尤其是在全球科技競爭日益加劇的環境中，科技金融的支持成為科創企業實現可持續和高質量發展的關鍵因素⑤。
第一，科技金融的發展為瞪羚企業和獨角獸企業保持長期競爭優勢提供了源源不斷的創新資金支持。在未來，金融支持科創企業發展的手段將更多依靠金融科技，如人工智能、大數據、區塊鏈等將更加普遍地應用于融資、風險評估和資本運作領域。借助金融科技，企業能夠通過精準的風險控制和高效的融資渠道，獲取更加靈活且大規模的資金支持，這使得企業能夠更加專注于核心業務的研發和市場拓展。此外，人工智能與大數據的結合，可以幫助金融機構深入了解企業的經營狀況、市場潛力及技術優勢，進而為具有創新力和成長潛力的企業提供定制化的金融服務。這樣的金融支持不僅能幫助企業實現短期內的資金需求，更能幫助其保持技術優勢和創新能力，從而在激烈的市場競爭中占據有利地位。
第二，科技金融在推動資本與創新技術的深度結合中扮演了關鍵角色，特別是在高風險、高回報的技術領域。對于獨角獸企業來說，科技金融的普及和發展意味著企業可以利用更加多樣化的金融工具，如風險投資、私募股權、知識產權質押融資等，來維持其在技術領域的領先地位。尤其是在技術突破和大規模擴張階段，充足的資金支持對于獨角獸企業保持領先優勢至關重要。未來，科技金融的不斷創新將使得資本和技術的結合更加緊密，幫助企業突破傳統的資金瓶頸，實現規模化成長和戰略性的市場布局。這種持續的資本投入，不僅為企業提供資金支持，還能夠將其與技術領先性和市場戰略目標更好地結合起來，幫助企業實現長期、可持續性發展。
第三，政府、企業、金融機構三者之間的協同合作對于科技金融的有效發展也至關重要。政府在制度層面上為科技金融提供政策支持和制度保障，從而營造一個有利于科技創新的政策環境，這既要將重點放在金融對科技的支持上，又要兼顧對金融機構風險的監管；企業不僅要聚焦其科技主業，還要通過提高財務透明度和公司治理水平，加強與金融機構的溝通信任；金融機構需要在對瞪羚企業和獨角獸企業進行支持的同時，還要重視科技金融中的風險管理，充分利用大數據、人工智能等技術手段，降低授信風險，提高資金運用效率。此外，金融機構還應與企業共同探索適應科技創新需求的融資模式，如基于供應鏈金融的知識產權質押、股權投資與債務融資結合的混合型融資等，以滿足企業在不同階段的多樣化融資需求。通過政府、企業和金融機構三者的協同發力，科技金融的未來發展將能夠為瞪羚企業和獨角獸企業提供更加高效、可靠的資金支持。這不僅有助于企業的成長壯大，也將在更大的格局上推動我國經濟結構優化升級和高質量發展，增強國家在全球科技經濟中的競爭力和影響力。科技金融的發展，實質上是為創新驅動的經濟模式注入了強勁的“資本引擎”，通過高效的金融資源配置，推動瞪羚企業和獨角獸企業不斷突破發展瓶頸，實現持續創新和穩步拓展。
（作者為中國社會科學院金融研究所金融科技研究室主任、研究員、博導）
【注：本文系中國社會科學院重大經濟社會調查項目“中小微企業數字化轉型調查”（項目編號：2024ZDDC002）的階段性成果】
【注釋】
①張琳等：《中國瞪羚企業的現狀、挑戰與建議》，《中國科技論壇》，2022年第8期。
②張躍文：《“獨角獸”闖入資本市場的挑戰與應對》，《人民論壇》，2021年第22期。
③中華人民共和國科學技術部：《國家“十二五”科學和技術發展規劃》，中華人民共和國科學技術部網站，2011年。
④李丹：《發展多層次資本市場 拓寬科創企業融資渠道》，《中國金融家》，2023年第12期。
⑤李全、王志剛：《科技金融體制為新質生產力提供要素支撐》，《人民論壇》，2024年第16期。
責編/賈娜 美編/楊玲玲
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