《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》指出，健全投資和融資相協調的資本市場功能。專家表示，這一重要部署為進一步深化資本市場改革指明了方向，對促進資本市場良性循環、更好發揮資本市場樞紐功能、推動資本市場規范健康發展具有關鍵作用。

增強市場內在穩定性

什么是投資和融資相協調的資本市場？中國信息協會常務理事、國研新經濟研究院創始院長朱克力認為，投資和融資相協調，是資本市場中投資活動和融資活動達到動態平衡的狀態。在這種狀態下，作為投資者能夠獲得合理回報，而融資者則能夠以合理成本獲得所需資金。這種協調不僅體現在總量上，而且還體現在結構上，即市場提供的資金與需求相匹配，不同類型的投資者和融資者都能在市場中找到合適的交易對手。

資本市場在金融運行中牽一發而動全身，投資和融資相協調，符合資本市場發展的普遍規律：一方面為實體經濟供給資金，提供融資服務；另一方面為投資者創造投資渠道，使投資者獲取投資回報。二者若失衡不僅抑制資本市場功能的正常發揮，也影響資本市場的健康發展。

“投資和融資相協調的資本市場，對于促進資本市場健康穩定發展具有重要意義。”朱克力表示，投資和融資協調有助于優化資源配置，使資金能夠流向效率更高、更需要資金支持的部門，從而提高整個經濟運行效率。同時，投資和融資協調可增強市場的穩定性和抗風險能力，避免因資金供求失衡而引發市場波動。再者，投資和融資協調的資本市場能更好地保護投資者利益，提高市場公平性和透明度，進而吸引更多投資者參與，促進市場進一步發展。

在中航證券首席經濟學家董忠云看來，健全投資和融資相協調的資本市場功能，主要目的是通過改革解決當前資本市場面臨的問題，從而完善資本市場樞紐功能，更好服務實體經濟。首先，投資和融資協調的資本市場能夠更高效地將資金引入有發展潛力的企業和行業，從而實現資源的優化配置，提高資金使用效率。其次，通過完善投融資機制，可以吸引更多投資者參與市場，也可以為企業提供更加多元化的融資渠道，幫助企業特別是硬科技企業進行技術創新和產業升級，從而提升市場活力。最后，協調的投融資機制有助于減少市場波動，形成穩定的市場預期，為投融資雙方提供更加穩定、高效、可預測的市場環境。

“投資功能和融資功能是資本市場功能的一體兩面，從投資端和融資端入手，集改革合力破解制約資本市場平穩健康發展的深層次矛盾和問題，有助于完善資本市場功能、增強資本市場內在穩定性。”上海金融與發展實驗室主任曾剛表示。

解決市場現實問題

經過30多年的發展，我國資本市場建設取得顯著成就，資本市場監管制度不斷完善，股票發行注冊制改革穩步推進，多層次資本市場建設扎實進行，資本市場在促進資源優化配置、推動經濟發展方面發揮了積極作用。

數據顯示，截至2023年年末，上海、深圳、北京3家證券交易所共有上市公司5346家，總市值約78萬億元。新上市企業中科技創新類占比超過70%，高科技行業上市公司市值占比超過40%。債券市場規模居全球第二位，債券市場托管余額158萬億元。

同時也要看到，我國資本市場健康平穩發展的基礎尚不牢固。2020年以來，全國新增上市公司超過1500家，2022年、2023年融資額連續兩年居全球第一位，但同期主要股指較為低迷，普通投資者獲得感有待增強，這表明股票市場的投融資功能存在失衡。

“從投資端來看，失衡主要表現在投資者結構不夠均衡。”董忠云分析，我國資本市場仍是個人投資者占大多數，機構投資者占比較低，個人投資者的風險承受能力、投資決策能力相較機構投資者而言仍有較大差距。同時，長期投資、價值投資理念仍有待進一步培育，部分投資者缺乏長期投資理念，更加追求短期收益，不利于資本市場的長期穩定發展。此外，投資者保護機制有待加強，維權渠道和賠償機制還不夠完善，影響投資者的信心和投資意愿。

從融資端來看，上市公司質量參差不齊。董忠云表示，部分企業在上市過程中存在信息披露不實、財務造假等問題，上市后業績“變臉”，給投資者帶來損失，影響了資本市場資源配置效率；退市制度還不夠完善，仍有一些經營不善、失去持續經營能力的公司未能及時退出市場，影響了資本市場優勝劣汰功能發揮，且部分退市公司對投資者特別是中小投資者并未作出合適的補償，影響了市場信心。

“投資和融資兩端之間也存在明顯的不協調現象。”朱克力表示，一方面，部分投資者難以找到符合其投資目標與風險偏好的投資標的，導致資金閑置或低效利用；另一方面，一些有融資需求的企業或個人面臨融資難、融資貴、融資慢等問題。

探究這種不協調的原因，朱克力認為，一是市場結構不盡合理，部分領域的投融資活動過于集中，而另一些領域則相對冷清；二是市場信息不夠對稱，投資者難以全面、準確地了解部分融資者的真實情況，從而增加了投資風險；三是市場監管體系尚不完善，存在一些違規操作和欺詐行為，損害投資者利益；四是市場參與者專業素養和風險意識有待提高，部分投資者過于追求短期收益而忽視長期風險。

此外，業內人士認為，市場擴容較快，流動性有所失衡；投資者保護不到位，對違規分紅和減持、內幕交易、操縱市場等違法違規行為的監管力度有待加強等，均影響資本市場投融資兩端的良性循環，二者相輔相成。

在改革中健全完善

資本市場是改革的產物，也是在改革中不斷發展壯大的。專家認為，健全資本市場功能，還須借助改革之手，破解制約投融資兩端協調發展的梗阻。

《決定》對全面深化資本市場改革作出明確部署。針對融資端，提出“強化上市公司監管和退市制度”“完善上市公司分紅激勵約束機制”等系列舉措。

“深化融資端改革，應加強對擬上市企業的監管，嚴格把好資本市場‘入口關’，確保上市公司以符合國家戰略的硬科技企業為主，具有良好的發展潛力和前景。同時加強對已上市公司的持續監管，督促其規范運作，在增量和存量上同時提高上市公司質量。”董忠云建議，還應持續完善退市制度，建立常態化、市場化的退市機制，繼續堅持多元化退市標準，簡化退市程序，并強化退市企業對投資者的補償機制，使資本市場真正實現優勝劣汰。

如何加強投資端改革、提升投資者獲得感也是接下來的重要著力點。董忠云表示，一是要大力培育和發展公募基金、保險資金、養老金等機構投資者，不斷提高機構投資者在市場中的占比，優化投資者結構；二是通過多種渠道和方式向投資者普及投資知識，傳播長期投資理念，強化風險意識，引導投資者形成長期投資、價值投資的理念；三是加強對各類違法違規行為的監管和打擊，建立健全投資者賠償機制，繼續完善優化投資者保護基金、集體訴訟制度等。

一個內在足夠穩定的資本市場，能更好防御外部沖擊和內部風險，促進投融資兩端良性循環，充分發揮優化資源配置功能。業內人士呼吁，通過改革建立增強資本市場內在穩定性長效機制。

在招商基金研究部首席經濟學家李湛看來，資本市場內在穩定性，既體現在資本市場制度體系更加完善，也體現在推動上市公司提升投資價值，重點圍繞嚴把上市關、鼓勵上市公司做優做強和加大退市監管力度發力。同時還體現在保護好投資者合法權益，投資者是市場之本，監管機構始終把強監管放在更加突出的位置。此外，要切實維護好市場秩序，著力強化對高頻量化交易、場外衍生品等交易工具的監測監管，嚴厲打擊擾亂市場、非法牟利的行為，防范市場異常波動和操縱行為。

董忠云認為，夯實資本市場基礎制度要持續提升交易、結算、登記等資本市場基礎設施建設，提高市場運行效率，降低交易成本。繼續加強不同監管部門之間的協調與合作，形成監管合力，提高監管效率，營造公平、公正、透明的市場環境。

“要加強信息披露和透明度建設，確保市場信息真實、準確和完整，從而降低信息不對稱帶來的風險，增強投資者信心。”朱克力建議，此外，還要推動市場創新和發展，鼓勵金融機構和投資者探索新的投融資模式和工具，以適應經濟發展的新需求。如此，才有望逐步構建投融資相協調、功能完善、高效運行的資本市場體系，為經濟高質量發展提供有力支撐。