近日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局在充分總結“互換通”運行經驗、認真聽取境內外投資者意見建議的基礎上，發布公告稱將支持“互換通”機制安排進一步優化。

自“互換通”業務上線以來，交易清算等機制安排運轉順暢，境內外投資者積極踴躍參與，業務量持續上升。截至2024年4月末，20家境內報價商與58家境外投資者，累計達成人民幣利率互換交易3600多筆，名義本金總額約1.77萬億元人民幣，日均成交名義本金約76億元人民幣，按月計算的日均成交名義本金增長近3倍，從上線首月日均約30億元人民幣增至2024年4月日均120億元人民幣以上，為境內外投資者開展人民幣資產配置提供了便利、高效的風險管理工具。

經中國人民銀行批準同意，全國銀行間同業拆借中心、銀行間市場清算所股份有限公司和香港場外結算有限公司將于2024年5月20日，聯合推出“北向互換通”業務優化功能。本次“北向互換通”業務優化功能主要有三方面。

一是豐富產品類型，推出以國際貨幣市場結算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約），與國際主流交易品種接軌，滿足境內外投資者多樣化風險管理需求。一方面IMM合約起息日固定，有助于投資者管理定盤利率風險，更好地開展各種投資策略和管理利率風險；另一方面，國際投資者可以使用相同IMM日期的不同利率互換合約開展各國利率之間的宏觀對沖交易，更好地滿足全球投資者的需求。

二是完善配套功能，推出合約壓縮服務及配套支持的歷史起息合約，便利參與機構管理存續期合約業務規模，降低資本占用，活躍市場交易。合約壓縮功能是通過壓縮具有相同交易要素但相反方向的合約，幫助減少清算參與者“北向互換通”存續期合約數量及名義本金。歷史起息交易是為了滿足合約壓縮服務而配套支持的利率互換交易。優化引入歷史起息合約并增加單一壓縮服務旨在幫助實現北向互換通合約的提前退出，預期將極大提高境外參與者的參與熱情。

三是全國銀行間同業拆借中心、銀行間市場清算所股份有限公司、香港場外結算有限公司還將同步推出其他系統優化和優惠措施，降低境內外投資者業務參與成本。根據5月11日全國銀行間同業拆借中心發布的消息，將延續交易手續費全額減免的方案。為降低市場機構參與“北向互換通”業務成本，交易中心將延長“北向互換通”優惠方案執行期限，繼續對“北向互換通”下境內外機構的利率互換交易手續費進行全額減免。

“互換通”受到廣泛歡迎和關注，主要得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，讓持有中國債券等人民幣資產的境外投資者可以更好地實現頭寸風險管理的目標。本次“北向互換通”業務優化，將助力中國金融市場高水平對外開放進程。（作者：何青，中國人民大學長江經濟帶研究院高級研究員；胡通，中國人民大學國家金融研究院助理研究員。本文系國家社科基金重大項目“推動建立國際宏觀經濟政策協調機制研究”[20ZDA053]的階段性成果。）