日前，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關于推進社會信用體系建設高質量發展促進形成新發展格局的意見》強調，嚴格執行強制退市制度，建立上市公司優勝劣汰的良性循環機制。

數據顯示，2021年共有20家上市公司從A股市場退市，包括3家主動退市和17家強制退市，年退市數量達歷史新高。業內人士普遍認為，當前A股多元化、常態化退市機制正逐步完善，從嚴執行強制退市制度，將進一步加速構建“有進有出、優勝劣汰”的市場生態，今年A股退市公司數量或再創新高。

多元化退市機制威力初顯

3月22日，*ST新億發布公告稱，上交所決定終止公司股票上市，*ST新億也成為2022年A股首家強制退市公司。

公告顯示，根據此前證監會行政處罰決定書認定的事實，*ST新億2018年、2019年連續兩年財務造假，追溯調整后，公司2018年至2020年連續三個會計年度營業收入低于1000萬元，最終觸及重大違法強制退市情形。

繼*ST因重大違法被強制退市后，3月31日，*ST艾格股價收于0.56元/股，因觸及連續20個交易日收盤價低于1元的退市規定，觸發面值退市，從而成為今年首家面值退市公司。

此外，在3月30日，*ST中新、*ST拉夏、*ST東電均披露了2021年年報，根據年報數據，三家公司股票觸及終止上市情形，悉數拉響退市警鈴。

具體來看，*ST中新年報顯示，公司2021年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，經審計的期末凈資產為負值，財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告。根據上交所相關規定，公司股票已經觸及終止上市條件，公司股票自3月31日起停牌。

*ST拉夏發布公告，稱公司收到上交所擬終止公司股票上市的通知。其年度報告顯示，公司2021年度經審計的期末凈資產為負值，財務會計報告被出具保留意見的審計報告，公司股票已經觸及終止上市條件。

業內人士表示，隨著2021年年報進入密集披露季，部分公司已觸及或即將觸及財務類退市指標，A股市場或將進入退市風險處置的“密集期”。

僅從3月份來看，就已有多家公司因觸及各類強制退市標準而被退市，或被提示了退市風險。自2020年底發布的“退市新規”實施以來，財務類、交易類、規范類、重大違法類強制退市標準得到了全面優化，從而加速了對市場上“空殼公司”“僵尸企業”的不斷出清，多元化退市機制威力初顯。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，交易類指標退市、財務類指標退市公司數量增加，說明退市制度正在逐步有效運轉，除違法強制退市外均屬于正常的市場現象，投資者應有充足的心理準備。

華興證券首席經濟學家龐溟表示，隨著退市制度的不斷優化和嚴格執行，配套機制與后續環節的持續完善，未來A股退市企業數量，尤其是財務類指標退市、交易類指標退市、重大違法類退市等強制退市數量將不斷增加，而因為吸收合并、重組上市等主動退市數量也有可能提高。作為全面注冊制改革的重要配套制度，多元化退市機制的形成，將推動未來A股IPO數量與退市的比例逐步向國際成熟資本市場看齊，真正形成“優勝劣汰”的市場環境。

常態化退市生態基本形成

近年來，在政策引導和監管推動下，A股退市速度明顯加快。據海通證券研報顯示，2019年至2021年退市數量分別為10家、16家、20家，同比增速分別為100%、60%、25%，僅這三年的退市公司數量就占到A股全部退市數量的31%。

“過去A股退市制度不健全，退市指標設置不合理，退市流程漫長且低效，導致本應退市的公司無法有效出清，這些公司逐漸被邊緣化而產生大量小市值公司，占用了寶貴的市場資源。”海通證券首席經濟學家荀玉根表示，近年來A股退市公司逐漸增多，特別是對財務造假等行為實行“零容忍”，進一步促進了常態化退市機制的形成。

相關數據也顯示，近年來因財務造假而退市的公司數量也在不斷增加，2019年至2021年A股因財務造假而退市的公司分別有5家、9家、10家，呈逐步增加的趨勢。

作為資本市場的重要基礎性制度，退市制度改革近年來一直受到黨中央、國務院的重視。“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要明確提出，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高上市公司質量。

2021年7月，中辦、國辦印發了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，要求推進退市制度改革，強化退市監管，嚴格執行強制退市制度，研究完善已退市公司的監管和風險處置制度，健全上市公司優勝劣汰的良性循環機制。

“退市新規實施一年多以來可謂效果顯著，退市企業數量出現了明顯的提升。繼續嚴格執行退市制度，對資本市場健康長久發展意義重大。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，嚴格執行強制退市制度，一是可以優化資本市場資源配置作用，將經營不善、低效的企業清出市場，促進資源更多流向高效、優質的企業。二是可以進一步保護投資者權益。過往許多不具備持續經營能力的企業沒有及時的退市，業績一旦爆雷，容易使投資者權益受損。三是與注冊制共同形成企業上市、退市的暢通通道，推動上市公司的優勝劣汰和高質量發展，提升資本市場培育優質企業的功能。

龐溟表示，加強資本市場誠信建設、嚴格執行強制退市制度，有利于提高上市公司的整體質量，有利于幫助精準篩選優質標的，避免和防止逆向選擇，并向市場和投資者釋放明確信號、廓清價值發現尺度，為優質企業拓展更多的資本空間和金融資源空間，讓價值發現策略和價值投資理念成為市場的共識與常態。

保障好投資者合法權益

在常態化退市機制逐步形成，退市效率明顯提升的背景下，A股退市公司數量快速增加，如何進一步完善退市后相關配套制度，實現“退得下”還要“退得穩”，切實保障好投資者的合法權益，是當前監管層面臨的必答題。

今年2月25日，中國證監會公布《關于完善上市公司退市后監管工作的指導意見》并向社會公開征求意見。

據了解，該《指導意見》立足于落實證券法要求，保護投資者合法權益，更好保障常態化退市平穩實施，依托現有的代辦股份轉讓系統作為退市板塊，按照“順暢銜接、適度監管、防范風險、形成合力”的原則，對目前實踐中存在的堵點、風險點進行優化完善，推動形成一套符合退市板塊功能定位、適合退市公司特點的制度安排。

“退市制度的推進有助于營造一個穩定健康的資本市場，但強制退市不可避免地會給投資者帶來損失，上市公司退市的投資者保護一直是一個軟肋。廣大投資者作為弱勢方，雖然通過民事賠償訴訟的方式維權已逐漸常態化，但強制退市的上市公司往往自身資不抵債，投資者損失較難得到妥善賠償，需要多元化的解決機制。”國浩律師（上海）事務所律師朱奕奕表示。

值得肯定的是，新證券法自2020年3月實施以來，代表人訴訟、先行賠付制度等投資者權益保護制度也逐漸得到實踐和發展。特別是代表人訴訟制度，最高人民法院于2020年7月發布《最高人民法院關于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規定》，對普通代表人訴訟和特別代表人訴訟進行了詳細規定。同時，中證中小投資者服務中心作為投資者保護機構也不斷通過特別代表人訴訟方式幫助投資者進行維權。日益發展的實踐也為投資者維權提供了更加充分的程序和實體依據，拓寬了投資者維權渠道，為投資者維權帶來了更多便利和保障。

“建立常態化退市機制，尤其需要在保護投資者合法權益方面發力，降低退市成本。”朱奕奕建議，從制度構建上，一方面需要進一步完善民事賠償制度，保障投資者合法權益，另一方面還應強化保障投資者作為公司股東依法享有的股東基本權利不改變。同時，在常態化退市機制下，還要做好投資者教育工作，鼓勵投資者堅持價值投資，摒棄“炒小炒差”之風，遠離存在退市風險的公司。