【摘要】中俄結(jié)算支付體系“去美元化”與擴大人民幣結(jié)算有利于避開美國金融制裁，降低外匯互換與結(jié)算風(fēng)險。人民幣的國際地位與美元還存在較大差距?，F(xiàn)階段人民幣國際化的目標(biāo)是應(yīng)當(dāng)以服務(wù)國內(nèi)自貿(mào)區(qū)和境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為主，利用香港國際金融中心地位，推動形成雙循環(huán)新發(fā)展格局。

【關(guān)鍵詞】去美元化 跨境結(jié)算 國際貨幣體系 人民幣國際化   【中圖分類號】F821 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

據(jù)“今日俄羅斯”（RT）報道，2021年9月5日俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司首席執(zhí)行官亞歷山大·久科夫在第六屆東方經(jīng)濟論壇提出，中俄飛機往返兩國加油費用將用人民幣和盧布結(jié)算，“我們將從9月開始（推行），到今年年底前，我們幾乎可以實現(xiàn)用人民幣結(jié)算在中國境內(nèi)的飛機加油費用”。目前俄氣在中國共承擔(dān)34個機場的加油業(yè)務(wù)。2021年上半年，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司的飛機在華加油站總油量增至5.65萬噸，計劃到2025年將中俄的飛機加油總量翻一番，達(dá)到約25萬噸。據(jù)統(tǒng)計，目前有40多國開始了去美元中心化的進程，主要方式有擴大本幣結(jié)算、減少使用美元資產(chǎn)、優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)、增加黃金儲備等。有觀點認(rèn)為中俄之間圍繞能源貿(mào)易展開本幣結(jié)算的合作，是一個重要突破口，必然會形成多米諾骨牌效應(yīng)，也就意味著全世界有更多國家將會放棄美元結(jié)算，全球去美元化的進程將會加快。而筆者認(rèn)為需要理性客觀地分析中俄支付領(lǐng)域“去美元化”。

關(guān)于中俄支付領(lǐng)域 “去美元化”的兩點認(rèn)識

第一，這主要是對美元匯率變化風(fēng)險的一種避險方法。以前中俄兩國貿(mào)易結(jié)算基本上采用美元，人民幣與盧布的匯率是經(jīng)美元匯率套算出來的。因此美元匯率的波動對兩國貿(mào)易結(jié)算有很大影響。2008年全球金融危機以來，美國實施的多輪量化寬松政策已經(jīng)使得美元世界貨幣的地位有所下降。新冠肺炎疫情加劇了國際貨幣和金融體系的動蕩，美國無限量寬松政策又讓美元信用體系再一次面臨侵蝕的風(fēng)險，破壞美元的“堅挺”地位和“保值”特征。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近15年來美元的價值萎縮速度達(dá)到了歷史的最高值，因此國際投資者已經(jīng)充分意識到需要分散金融風(fēng)險，因而產(chǎn)生了對其他世界貨幣的需求。俄羅斯財政部和央行認(rèn)為美元貶值對其外匯儲備安全、跨境貿(mào)易匯率波動存在巨大風(fēng)險，2021年6月宣布決定清空國家財富基金中的美元資產(chǎn)。這次俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司航空燃油費用由人民幣結(jié)算，與其說是“去美元化”行動，不如說是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司為了市場合理避險所達(dá)成的合作協(xié)議。

中俄兩國發(fā)生貿(mào)易時所選擇的計價和清算貨幣是一種市場選擇行為，既有可能是雙方中比較有影響力的國家的貨幣，也可能是國際上更有流動性的第三國的貨幣。從歷史上看，美國掌控的布雷頓森林體系奠定了美元的國際貨幣地位，1971年美元與黃金脫鉤后迅速與石油結(jié)算相聯(lián)系。“石油美元”具有兩大特征：一是國際石油貿(mào)易以美元作為計價和結(jié)算貨幣，二是產(chǎn)油國出口石油所獲得的凈收入用于購買美元計價金融資產(chǎn)。上世紀(jì)80年代到本世紀(jì)初期，由于美元的“堅挺”（相對其他主要國際貨幣）地位和“保值”特征，結(jié)算成本要比用其他國家本幣或黃金結(jié)算更低，且流動性較高，美元結(jié)算給相關(guān)國家?guī)チ溯^為豐厚的利益。

21世紀(jì)第一個十年，由于世界經(jīng)濟快速發(fā)展催生巨大的能源需求，俄羅斯的能源出口采取美元結(jié)算，在國際市場獲取了巨額收益，極大地促進了俄羅斯經(jīng)濟的穩(wěn)定和復(fù)蘇進程。歸根結(jié)底，俄羅斯的“美元化”和“去美元化”是應(yīng)對美元升值或貶值風(fēng)險而采取市場化選擇的結(jié)果。從資本流動量與資產(chǎn)配置角度或需求看，目前有40多國央行、企業(yè)、金融機構(gòu)應(yīng)對美元巨大貶值避險而進行的資產(chǎn)再配置，不是一些人所謂的“去美元化”。

這就要區(qū)分匯率風(fēng)險與金融制裁。金融制裁是指停止與被制裁國的部分或全部金融交易，包括：對個人、公司、金融機構(gòu)或產(chǎn)品、資源等實施制裁或封鎖，要求美國金融機構(gòu)等對被制裁對象實施封鎖，甚至凍結(jié)、沒收被制裁對象的在美資產(chǎn)，對違反禁令的人員、機構(gòu)進行嚴(yán)厲處罰等。2014年3月俄羅斯將克里米亞半島重新納入版圖。美國對俄羅斯實施一系列金融制裁，主要包括凍結(jié)或沒收資產(chǎn)、切斷國際融資渠道、限制進入國際支付體系等。2014年8月，美國先后對俄羅斯國家石油公司和天然氣公司、俄羅斯開發(fā)銀行發(fā)布中長期融資禁令,禁止其進入美國資本市場融資，導(dǎo)致俄羅斯企業(yè)海外債券損失超過400億美元。2014年3月，美國維薩卡公司和萬事達(dá)卡公司停止向俄相關(guān)銀行所發(fā)售的銀行卡提供支付服務(wù)。更嚴(yán)重的是，美國一直考慮或威脅禁止“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會”（簡稱SWIFT）系統(tǒng)向俄金融機構(gòu)提供服務(wù)。

出于保護金融主權(quán)的政治性考慮，一些國家推動了貿(mào)易和金融項目本幣結(jié)算的發(fā)展，但這不是其他國家主動減持美元的結(jié)果。能夠?qū)γ绹鴺?gòu)成重大威脅的，根本上說是打造新的國際支付與儲備貨幣，從國際貿(mào)易和金融的計價清算源頭上減少對美元的使用，從而削弱美元的國際主導(dǎo)地位。美元作為國際中心貨幣的格局不改變，美國作為世界經(jīng)濟金融超級大國的地位就難以撼動，僅靠一些國家的分散努力無法有效化解這一問題。因此應(yīng)當(dāng)看到，美元目前所遭受到的挑戰(zhàn)都是局部性的，而非全面性。

第二，俄羅斯并未與中國全面聯(lián)手“去美元化”，相比人民幣，俄羅斯更加依賴歐洲的貨幣體系。2015年前，90%中俄貿(mào)易跨境結(jié)算是用美元結(jié)算。2020年，在俄羅斯向中國出口的貿(mào)易中，使用美元結(jié)算的占比由38.7%降至22.7%，其中2020年第四季度只有10.8%的貿(mào)易用美元結(jié)算。相應(yīng)地，使用歐元結(jié)算的占比由2019年的45.6%大幅度提高至65.3%，其中2020年第四季度占比高達(dá)83.3%。而俄羅斯在從中國的進口中，美元仍是最主要的結(jié)算貨幣，2020年使用美元結(jié)算的占比小幅降至60%以內(nèi)，歐元則升至接近10%的水平。

從2020全年來看，俄羅斯雖然在支付結(jié)算領(lǐng)域減少使用美元，但中俄本幣結(jié)算的份額依然趕不上歐元增加的份額。在俄羅斯所有國家出口結(jié)算中美元占比從62%下降至55.8%，降幅達(dá)13.7%，歐元占比從22.5%上升至36.1%，升幅達(dá)13.6%。其中第四季度，歐元占比從第三季度的24.4%上升至36.1%，升幅達(dá)11.7%。實際上自2015年起，俄羅斯支付結(jié)算領(lǐng)域越來越多地使用歐元進行結(jié)算。貨幣是貿(mào)易結(jié)算的載體，通過何種貨幣進行結(jié)算主要取決于市場參與者的議價能力和接受程度。俄羅斯放棄美元，就需要考慮將美元轉(zhuǎn)換成其他貨幣的匯率或價格以及轉(zhuǎn)換以后新的貨幣的運用收益及匯率風(fēng)險，鑒于歐元區(qū)有19個國家且國際貨幣地位比人民幣更高，市場流動性更好，俄羅斯更愿意用歐元進行結(jié)算。所以俄羅斯在拋棄美元的同時更多地選擇歐元結(jié)算。總的來說，俄羅斯試圖降低美元在外貿(mào)結(jié)算中的比例，但主要通過增加歐元結(jié)算（少量增加盧布結(jié)算）來實現(xiàn)。而在對華貿(mào)易中，由于人民幣的強勢地位，使用人民幣結(jié)算的比例開始上升。

現(xiàn)階段人民幣國際化的目標(biāo)

基于我國規(guī)模龐大的外貿(mào)經(jīng)濟總量，以結(jié)算貨幣為基礎(chǔ)的貨幣國際化路徑逐漸提上議程。人民幣跨境結(jié)算提高了人民幣在國際貨幣體系和金融實務(wù)中的地位，促進了離岸人民幣市場的發(fā)展。但人民幣跨境結(jié)算并不等于人民幣國際化，它只是人民幣國際化的一個重要基礎(chǔ)。人民幣國際化涵蓋了支付結(jié)算貨幣、投融資貨幣、儲備貨幣和計價貨幣等四種功能。

從GDP和貨物貿(mào)易進出口全球占比及排名情況來看，中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟體系中的地位與日俱增，與美國之間的經(jīng)濟實力逐漸拉近。2000—2020 年，中美經(jīng)濟規(guī)模差距從9.1萬億美元快速縮減至6.2萬億美元。2020年中國貨物貿(mào)易進出口總額32.16萬億元人民幣（約46644億美元），美國38392億美元，超過12%。但不能就此得出人民幣與美元的國際地位正在接近。原因在于沒有把外匯交易、外匯儲備、貿(mào)易融資等其他方面全部考慮進來。

2019年，國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，近兩年全球日均外匯交易量穩(wěn)定在6萬億美元左右，其中88%左右的外匯交易都包含美元，人民幣外匯日均交易量約2850億美元，只占2%—3%。美元在外匯儲備、全球支付、貿(mào)易融資各個方面均占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。目前，在國際交易（包括國際投資經(jīng)貿(mào)往來和金融交易）與計價清算中的份額，基本上美元40%以上，歐元30%上下，日元和英鎊8.5%左右。全球50％多的銀行貸款以美元提供，40%的國際有價證券市場以美元發(fā)行。目前美元依舊是中國對外經(jīng)濟的重要組成部分，美元在中國外匯儲備中的占比約為50%至60%。與俄羅斯單一的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不同，美國是中國商品相當(dāng)大的海外銷售市場。此外，中國仍主要使用美元進行出口和“一帶一路”倡議框架內(nèi)的結(jié)算。人民幣的國際地位與美元還存在較大差距，未來趕超日元與英鎊才是更現(xiàn)實的目標(biāo)?？傮w來講，無論是日元的國際化還是歐元的一體化，都沒有真正撼動美元主要國際貨幣的地位。美元的國際貨幣主導(dǎo)地位仍將維持較長時間。

人民幣國際化從根本上講是一個市場驅(qū)動的演進過程，中國可以選擇促進國際儲備的多元化和彌補國際貨幣安全資產(chǎn)短缺，積極參與國際貨幣體系改革，讓人民幣與美元、歐元等共同發(fā)揮穩(wěn)定國際經(jīng)濟作用。

2009年7月，中國人民銀行印發(fā)了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法實施細(xì)則》，上海等五個境內(nèi)城市率先啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，可以說2009年是人民幣國際化的元年，從那時起經(jīng)歷了一個比較完整的周期。人民幣國際化在2010年至2015年上半年期間取得顯著進展，但在2015年下半年至2017年上半年期間陷入了停滯。2010年至2015年五年時間我國跨境貿(mào)易中有25%左右實現(xiàn)了人民幣結(jié)算，人民幣跨境貿(mào)易規(guī)模超過7萬億元，較2010年增長達(dá)13倍，人民幣在跨境直接投資中的結(jié)算規(guī)模超過2萬億元，較2010年增長超過80倍；人民幣在國際跨境結(jié)算的市場份額接近2.8%，國際排名也提升至第五位。2015年11月國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，權(quán)重為10.92%。但2015年的“8.11”匯率定價機制改革，觸發(fā)了人民幣對美元貶值預(yù)期，央行收緊了人民幣資金外流，資本管制政策的變化導(dǎo)致三年時間人民幣國際化的進程放慢。香港離岸市場的人民幣存款下降約50%，大約僅為五千億元人民幣，跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算額占比下降12%左右。從2018年開始，人民幣國際化程度回升，開始新一輪周期。總體上看，人民幣國際化進程在波動中前行：功能上，作為支付結(jié)算貨幣、投融資貨幣、儲備貨幣和計價貨幣交互推進；地域上，沿著周邊化、區(qū)域化、全球化的趨勢擴展；使用范圍上，逐步實現(xiàn)了從經(jīng)常項目到資本項目、從貿(mào)易投資至金融交易、從機構(gòu)、企業(yè)到個人的更大范圍應(yīng)用。

一國貨幣在國際貨幣體系中居于主導(dǎo)地位，意味著將有大量貨幣流向境外。以美元為例，全球日均交易量達(dá)6萬億美元，只有約1.2萬億、約20%發(fā)生在美國境內(nèi)，剩下的80%、約4.8萬億發(fā)生在美國境外，屬于離岸交易，不受美聯(lián)儲和美國財政部的管轄。貨幣在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，是負(fù)債方，意味著中央銀行對所有發(fā)行出去貨幣的購買力是有承諾的。研究國際主導(dǎo)地位貨幣，不能只看到享受了鑄幣稅收入、對外融資成本降低和國際支付能力增強等好處，卻看不到它必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任義務(wù)。

貨幣發(fā)行國將面臨兩個問題：第一，該國央行貨幣政策面臨國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與作為儲備貨幣所需承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)之間的矛盾，實質(zhì)是平衡國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定與增長和全球調(diào)節(jié)經(jīng)濟能力之間的矛盾。因為央行不僅要高度關(guān)注國內(nèi)的物價（通貨膨脹率）與匯率走勢，還要關(guān)注本國貨幣在境外主要金融市場的利率與匯率走勢，需要加強對貨幣全球流動性的監(jiān)測與調(diào)控，保持其合理充裕。以美國“無限量寬松”政策為例，雖然很多人認(rèn)為必然導(dǎo)致美元極端貶值，但客觀上解決了全球范圍內(nèi)緊迫的流動性問題，全面完整評價政策效果需要看疫情危機過后美聯(lián)儲如何采取逆向調(diào)節(jié)措施，收回多余的流動性。第二，該國面臨著如何發(fā)展金融等產(chǎn)業(yè)與發(fā)展制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)的實體經(jīng)濟之間的矛盾。仍以美國而論，2020年美國的第三產(chǎn)業(yè)（即商業(yè)、金融以及信息等產(chǎn)業(yè)為代表的服務(wù)業(yè)）創(chuàng)造的GDP高達(dá)17.065萬億美元，占GDP比重上漲至81.5%，其中金融業(yè)約為1.727萬億美元，占比為8.24%；而農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)等實體經(jīng)濟占國民經(jīng)濟的比例僅約為18.5%，其中制造業(yè)由于疫情等原因縮減到不足11%。由于美元是國際主導(dǎo)地位貨幣，使得美國能夠通過金融手段和跨國投資在全球聚斂財富，但國內(nèi)經(jīng)濟因此日益金融化，出現(xiàn)實體經(jīng)濟“空心化”問題。

貨幣國際化遵循著一定的歷史規(guī)律，是貨幣發(fā)行國的政治經(jīng)濟地位發(fā)展到一定階段后的產(chǎn)物。中美對于金融的定位存在巨大差異。人民幣國際化成功的根本前提是國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，推進人民幣國際化要圍繞實體經(jīng)濟發(fā)展需求服務(wù)，避免出現(xiàn)本國經(jīng)濟“空心化”，主要方向是應(yīng)當(dāng)選擇在貿(mào)易和相關(guān)的投融資領(lǐng)域，這就決定人民幣國際化更多地呈現(xiàn)為境內(nèi)主體和具有中資背景的境外主體之間的雙邊使用，而不是有第三方參與的多邊使用。

因此，現(xiàn)階段人民幣國際化的目標(biāo)是：圍繞黨的十九屆四中全會提出的“建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟新體制”，以服務(wù)國內(nèi)自貿(mào)區(qū)和境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為主，利用香港國際金融中心地位，推動形成雙循環(huán)新發(fā)展格局。我國現(xiàn)有21個省級自由貿(mào)易試驗區(qū)，陸續(xù)采取人民幣跨境使用、利率市場化、鼓勵離岸金融業(yè)務(wù)等一系列措施推動人民幣國際化，特別是上海自貿(mào)區(qū)處在國內(nèi)大循環(huán)中心節(jié)點上，在推動人民幣國際化進程方面，發(fā)揮了橋頭堡作用。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)120多個，以制造業(yè)和貿(mào)易合作為主，是國內(nèi)沿海地區(qū)和發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)持續(xù)向“一帶一路”沿線國家和地區(qū)產(chǎn)能輸出和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要結(jié)果。人民幣在“一帶一路”沿線國家內(nèi)要深入?yún)⑴c貿(mào)易投資、產(chǎn)業(yè)鏈布局等實體經(jīng)濟活動，就需要有相應(yīng)的跨境人民幣投融資手段和相關(guān)的金融工具配合。因此應(yīng)當(dāng)加強與境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)與“一帶一路”沿線國家頂層設(shè)計，加大沿線國家央行人民幣儲備，推動境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在建設(shè)、運營、設(shè)備和原材料采購、產(chǎn)品銷售時以人民幣結(jié)算，探索具有資質(zhì)的企業(yè)境外投融資和相關(guān)資金使用以及資本自由兌換的安排，為沿線國家市場主體購買人民幣股票、債券等金融資產(chǎn)創(chuàng)造制度條件。

與此同時，應(yīng)利用香港國際金融中心地位推動人民幣國際化。同其他主要國際貨幣相比，人民幣在資本項目下不能實現(xiàn)完全可自由兌換構(gòu)成人民幣國際化的最主要制約條件?，F(xiàn)在不可兌換的資本項目主要集中在境內(nèi)資本市場一級發(fā)行交易環(huán)節(jié)，以及非居民參與人民幣貨幣市場工具和衍生品業(yè)務(wù)方面。跨境理財通方案是逐步開放資本項目的第一步，以后可擴大至保險產(chǎn)品，這可以大大推動香港的資產(chǎn)管理和財富管理業(yè)務(wù)。同時在香港建設(shè)和發(fā)展服務(wù)亞洲時區(qū)的國際性債券存管機構(gòu)、人民幣利率互換清算、回購等金融基礎(chǔ)設(shè)施，促進離岸、在岸金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施互通互聯(lián)，為人民幣走出去和境外流動提供支持。未來的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點可以在前海地區(qū)先行先試，這將有助于拓展香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的深度和廣度，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣市場的地位。

（作者為吉林大學(xué)中國國有經(jīng)濟研究中心教授、博導(dǎo)；吉林大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士研究生?，搶Ρ疚囊嘤胸暙I(xiàn)）

【注：本文得到吉林大學(xué)研究生教育教學(xué)改革項目“中國金融前沿理論教學(xué)改革研究”（項目編號：4190214213H9）的資助】

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責(zé)編/銀冰瑤 美編/李智

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