摘要：新興產業引領著未來經濟社會發展的潮流。當前，金融支持新興產業發展方面存在融資渠道狹窄、融資額度低、金融工具相對單一、規章制度不完善等問題。對此，應進一步優化傳統銀行產品服務，拓寬間接融資渠道；完善資本市場管理體制機制，建立多樣化直接融資渠道；完善財稅優惠政策，加強政策金融適度調配，增強政府對戰略新興產業的金融支持力度，進而以高質量金融服務助力新興產業高質量發展。
關鍵字：新興產業 金融支持 政策金融 新型貸款
一、背景
在新一輪科技革命和產業變革中，新興產業應運而生，引領新時代產業發展和科技創新的方向。同時，新興產業也成為推進經濟結構優化升級、轉變經濟增長方式、驅動新舊動能轉換的重要動力。2010年10月國務院發布《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，明確“戰略性新興產業是引導未來經濟社會發展的重要力量”，提出要“堅持創新發展，將戰略性新興產業加快培育成為先導產業和支柱產業”。2016年國務院出臺《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》，提出“要把戰略性新興產業擺在經濟社會發展更加突出的位置，大力構建現代產業新體系，推動經濟社會持續健康發展。”“十四五”規劃綱要指出，堅持把發展經濟著力點放在實體經濟上，發展戰略性新興產業。
服務實體經濟是當前中國金融機構的職責和使命，新興產業的發展離不開金融手段的支持。2018年11月，習近平主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。該板塊于2019年6月正式開板，是獨立于上海證券交易所已有的主板市場的新設板塊。2020年，深圳證券交易所創業板實施了注冊制改革，改革后的創業板升級發展，支持模式、服務和業態創新，主要服務科技創新型企業，是傳統產業與新模式、新業態、新技術的深度融合。2021年，習近平主席在中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上宣布：“繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地”。
金融是現代經濟的核心，金融服務在技術創新方面發揮著重要杠桿作用，是新興產業發展的重要支持。展望未來，引導金融機構、強化金融手段支持新興產業發展是我國轉變經濟發展方式、推動產業結構升級的重要支撐，是保持經濟可持續發展的必然選擇，不僅有利于培育經濟發展新動能、打造競爭新優勢，推動傳統產業升級、催生新技術、新產業、新業態，更是提升國家整體競爭優勢和應對外部挑戰的重要保障。
二、新興產業的概念與意義
（一）新興產業的概念
新興產業，是指伴隨新興技術成果應用推廣而誕生的新的產業，或是技術創新對原有產業進行技術改造和升級而形成的產業。
科學技術的創新和重大突破促成的相對成本變化、催生的新的消費熱點，或經濟社會變革產生的新產品或新服務的商業運作模式等等都是培育新興產業的動因（Porter，1980）[1]。Kesting 和Pringle（2010）指出新興產業即是指新興出現和發展的產業，也包括經歷行業發展升級調整而顯著增長的產業[2]。Blank（2008）指出創新驅動的新興產業是一個充滿不確定性的未知產業，無法照搬現有成熟產業的發展模式，尤其是在早期發展階段，面臨著包括產品需求、市場環境和發展潛力等不確定性風險[3]。Carlota（2013）提出，相對于傳統產業而言，新興產業是技術變革形成的具有高附加值的產業，其高投入、高風險和高回報的產業特征，是科技創新的產業化發展方向，集聚著旺盛的產業需求，因而具有較高的勞動生產率，是經濟增長的重要動力來源[4]。Klepper and Graddy（1990）發現，新興產業的生命周期可以劃分為成長期、震蕩期和成熟期三個階段[5]。
（二）發展新興產業的重要意義
發展新興產業的重要意義表現在四個方面：
其一，新興產業踐行新發展理念、培育高質量發展新動能。新興產業是傳統經濟增長方式改變，新舊動能轉換的關鍵驅動力；發展新興產業是培育新的經濟增長點，優化產業結構和實現經濟高質量發展的重要戰略選擇。
其二，新興產業是增強經濟內生增長動力、改善民生的重要引擎。新興產業具備良好的市場發展前景，有利于形成強大的產業聯動效應和集聚效應，從而激發和引領社會消費，有利于擴大內需，創造就業機會。
其三，新興產業有助于推進結構優化升級、增強經濟可持續發展能力。新興產業的前沿科技和新型商業模式，不僅有利于推動產業結構優化升級，同時有利于城市產業結構的優化調整，激發強大的經濟聚集力和發展活力，推動經濟增長方式從“要素驅動”和“投資驅動”向“創新驅動”的轉變，實現經濟的持續健康發展。
其四，發展戰略性新興產業是構建國際競爭新優勢、主動應對外部挑戰的重要保障。全球科技革命催生和培育的新興產業，是世界技術潮流的代表，只有以新興產業為抓手，增強我國自主創新能力，才能在復雜多變的國際經濟形勢下保證國家經濟安全，提升整體競爭力，積極有效應對外部風險與挑戰。
三、新興產業的金融支持需求與作用機制
（一）新興產業的金融支持需求
新興產業是在一定的社會經濟發展水平下產生和發展的，盡管技術創新是新興產業發展的關鍵驅動因素，但是政府激政策、國家創新制度、人才智力資本和金融支持等也是影響新興產業發展的重要因素，其中金融支持已經成為新興產業發展不可或缺的重要外部要素。
第一，強烈資金需求遍布新興產業的整體產業鏈。首先，驅動新興產業發展的技術創新的研發投資需求大；其次，在新興技術產業化過程中需要大量制造設備和配套基礎性設施投資；再次，新興產業研發的新產品在能否形成有效市場需求、實現技術創新最終成果產業化的過程中需要投入大量的市場拓展費用。
第二，新興產業的多重融資約束需要各類金融手段的支持。首先，技術創新帶來的不確定性導致戰略性新興產業融資困難。研發產出的技術知識的正外部性和非排他性以及創新技術的產業化和市場化都具備不確定性。其次，初創型科技中小企業融資困難。新興產業領域內的主要企業主體以創業型中小企業為主，這類以研發為核心的中小企業固定資產比例很小，以人力、知識、方案和技術等無形資產為主，這不僅使其企業價值難以準確評估，并且缺乏用于抵押貸款的資產。這些約束，都需要精準化的金融手段支持才能破解。
第三，新興產業的融資需求具有階段性周期性特征。新興產業發展周期主要包括初創期、發展期、成熟期和持續期四個階段，不同階段有不同的資金需求和融資模式。具體如下：
產業初創期：新興產業初創階段具有輕資產、投入周期長、高風險、預期不穩等特征，融資能力不足，一般性金融機構很難在初創期主動給予資金支持。這一階段的新興產業主要依賴于內援資金、天使投資（Angel Investment,簡稱“AI”）、風險資本和政府支持等。
產業發展期：這一階段資金主要用于產品批量開發和市場推廣，技術風險相對下降，市場風險突出，新興產業不僅需要內源融資和社會資本，而且需要政府的創業投資基金、開發性金融投入和政策性貸款等。
產業成熟期：產業盈利能力凸顯，初創期和發展期介入的風險資本開始退出，容易獲得商業性貸款，產業內部企業可以通過資本市場上的股權或債權等直接融資方式獲得充足資金，并且進一步通過兼并重組，實現快速擴張。
產業持續期：這一階段產業內主要為實力雄厚的企業，產業持續期的企業面臨轉型升級，需要對資源進行重新配置和升級轉換。企業依靠自有資金和較強的融資能力，不僅易于在商業銀行獲得間接融資支持，還可以通過資本市場上的直接融資渠道增加大額長期資金來源。
因此，新興產業企業從初創，到成長發展，再到成熟和持續發展的全生命周期有著不同的風險與收益特征，對應的理想金融支持手段分別是：風險投資（含內源積累）+政府支持→間接融資渠道（開發性金融、政策性金融和商業銀行信貸）→資本市場融資。
（二）金融手段對新興產業發展的作用機制
建立于實體經濟發展基礎上的金融體系，以服務實體經濟發展為宗旨。金融手段主要通過三個機制支持新興產業技術創新：支持產業技術創新、緩解產業融資約束和提升產業資本配置效率。
首先，金融手段支持新興產業技術創新。金融支持促進實體經濟科技創新的重要機制在于：首先，相比于單個投資者，金融部門能夠有效降低獲取信息、技術創新項目的專業化篩選和監督的交易成本；其次，金融部門的風險管理服務有利于分散技術創新風險和科技企業經營風險；再次，金融手段能通過激勵研發人員的創新行為與熱情，促進新興產業人力資源積累和聚集。因此，金融部門在信息生產、項目篩選與監督、風險轉移與分散以及人力資本積聚方面的重要功能是金融手段支持新興產業技術創新的重要作用機制。
其次，金融活動為新興產業提供多樣化融資工具和手段。金融市場具備聚集和配置資金的基本功能，通過聚集閑散資金，為有資金需求的主體提供金融服務。新興產業以科技和創新為支撐，其在研發過程中資金需求量大，但風險性較高、輕資產經營等特征嚴重制約著其融資能力。金融市場在其研發階段和產業化階段提供的金融支持，是有效解決新興產業資金短缺的重要手段。金融市場可以通過直接融資方式和間接融資方式為新興產業提供資金支持。直接融資方面，在早期發展階段，新興企業可以憑借先進的技術解決方案和項目儲備以及目標市場可預期的高成長性吸引專業的風險投資機構，解決自身資金需求；發展成熟后，可通過股權和債權融資方式獲得資金支持。間接融資方面，政策銀行、開發銀行和商業銀行等機構的信貸資金是支持新興產業集群發展的主要間接融資來源。
最后，金融手段為新興產業提高資本配置效率。實現資本的優化配置是金融市場發展的基本職能，同時也是提升新興產業演化發展的重要內生驅動力。金融手段主要通過三個渠道提升新興產業資本配置效率：第一，金融發展有利于降低資本流動成本，促進資本在不同技術創新能力和產業化能力的新興企業間的優化配置，提高新興產業內部的資產配置效率。第二，從新興產業整體來看，多樣化的金融渠道和資源以及操作便利性有助于緩解新興產業面臨的長期信貸約束壓力，優化資本配置期限。第三，降低新興產業的投資決策成本。金融市場的價格信息傳遞功能為新興產業的投資決策提供市場化判斷依據，有利于提高投資決策的科學性和準確性，降低新興產業的投資決策成本。
四、金融支持新興產業發展面臨的問題
當前，我國以銀行機構為主導、金融市場為補充的金融體系，以及以風險投資為主的創業投資是新興產業發展的主要金融支持來源，但在目前的發展中存在以下問題：
（一）銀行體系支持新興產業發展的規模不足且配置有偏
在以銀行主導型的金融體系下，傳統銀行為新興產業提供重要的外部資金支持。然而，銀行低風險偏好屬性決定了其審慎經營風格，面對新興產業企業無形資產評估難、處置難等問題，難以為大多數新興產業企業提供金融支持。另一方面，銀行傾向于為新興產業內具有規模、技術優勢和政府扶植的大型國企提供資金支持，而大量初創型中小型企業因實力、信譽和市場發展的不確定性，很難獲得大型銀行大額資金支持。
（二）金融市場的直接融資渠道受阻
資本市場可以為新興產業提供債權和股權的直接融資渠道，但實際操作中新興產業卻很難獲得直接融資。首先，直接融資體系發展不足，對新興產業可及性不高；其次，金融市場資本配置的低效率，制度設計下的中國金融市場先天性的產權和規模偏好，使得資本市場準入門檻較高，直接融資活動的主要參與主體多為信用等級較高的國有或大中型企業，對絕大多數新興企業來說，主板上市幾無可能，尤其是處于培育發展期的中小型企業也很難在中小板、創業板、科創板、新三板上市。因此，創新型中小企業為主的新興產業的直接融資資金支持嚴重受限。
（三）以風險投資為主的創業投資支持不足
為彌補傳統金融服務不足，新金融業態應運而生，主要包括各類私募股權投資（Private Equity，簡稱“PE”）、創業投資（Venture Capital 簡稱“VC”，也稱風險投資）和產業發展基金等。其中，創業投資作為傳統金融服務的重要補充手段，不僅能為新興產業發展提供“融資”支持，并且還能提供“融智”服務。但是，新興產業無法獲得的充足的創業投資支持。這是由于創業投資的資金來源渠道帶一，以政府財政撥款和銀行科技開發貸款為主；相關創業投資的法律、法規政策發展滯后，難以為高風險的創業投資提供必要的法律保障；缺乏健全的產權交易市場導致創業投資退出機制不暢；具備敏銳判斷力、管理才能和金融投資意識的復合型風險投資人才匱乏。大多數股權投資機構青睞于成熟期的私募股權投資（PE），而處在培育發展期的新興企業，難以獲得股權投資機構的創業投資或天使投資。
（四）相關政策配套不足不齊
第一，金融服務業發展相對滯后，無法有效滿足新興產業的一攬子金融中介服務需求，企業需要多方跑路、多頭對接，銀企不暢，增加了新興產業融資成本；第二，缺乏權威的知識產權價值評估機構、全國統一的知識產權交易流轉市場，限制了知識產權質押融資等科技金融業務的開展；第三，新興產業科技成果轉移轉化不順暢。新興產業科技成果總量多，但真正能轉化為現實產出的高價值科技成果比例較低，在高度專業化的市場中，科技成果的評估、流通、轉移、交易較為困難，也難以形成客觀的公允價值。
五、以高質量金融服務助力新興產業高質量發展
（一）優化傳統銀行產品服務，拓寬間接融資渠道
首先，針對新興產業高風險特征，優化傳統政策銀行、開發銀行、商業銀行信用評價機制，構建綜合性信用評價指標體系和科技項目評審標準，建立適應于新興產業的信貸管理和貸款評審制度，如設立科技專項貸款、專項資金、專項基金支持新興產業科技成果產業化。
其次，相比于傳統產業，發明專利、商標權、著作權、技術訣竅和工程方案等無形資產，是知識技術密集型的新興產業發展的關鍵要素，是新興產業核心“軟實力”的體現，應當為新興企業的銀行信貸提供有形便利。因此，亟需創新有別于傳統意義上的資產抵押融資方式，發展與知識資本對應的信貸抵押融資方式，讓無形資產成為新興企業創新能力和盈利能力的標志。在銀行信貸審核中，建立無形資產質押融資評估管理體系，完善相應的知識、智力資產質押融資風險管理機制以及流轉管理機制。同時，傳統商業銀行也應建立科技型企業的無形資產評估體系，增強其對無形資產的評估能力。
再次，商業銀行優化評級授信管理體系。鑒于新興產業發展的周期性特征，商業銀行應充分認識和評估處在培育發展期的新興產業企業的發展潛力，在保證風險可控的條件下，擇優提供信貸服務。
最后，針對不同行業和不同地區的實際情況，因地制宜、因行制宜地制定科學的授信政策和風險評價模型，實施差異化授信政策，優化授信準入標準。此外，成立專注于新興科技領域的專業銀行或專業信貸部門對接新興產業，為新興產業企業貸款建立專門業務流程，豐富融資產品和投資工具，滿足新興產業、科技企業發展的各類融資需求。
（二）推動資本市場發展壯大，拓寬新興產業直接融資渠道
我國資本市場存在非市場化的制度性缺陷是新興產業直接融資渠道受阻的主要原因，因此，需要從六個方面進一步完善資本市場基本制度、助力發展新興產業的金融服務功能：
第一，構建多層次資本市場體系，發展債券市場的直接融資服務。特別是發揮債券市場作為多層次資本市場的重要作用，一方面，通過債券市場的整合聯通發展，打通銀行間市場與交易所市場的聯接；另一方面，放寬對創新型中小企業的融資約束，發展企業債作為新興產業的直接融資工具。
第二，發展股權融資以滿足處于不同成長階段企業融資需求。要通過股權融資以實現新興產業的價值發現；構建多層次的股權融資市場，為處在不同發展階段的新興企業提供多元化、多角度的融資手段支持，提升市場資源配置效率。
第三，發揮股權融資的分散風險、集聚要素、激勵創新等優勢，構建以私募股權投資（PE）、創業投資（VC）和天使投資（AI）為主的股權融資鏈，特別支持高成長性創業企業的技術創新型企業，以推進新興產業實現技術、資本、人才和管理等創新要素與創業企業的有機融合。
第四，進一步完善對科創板、創業板和北交所等針對新興產業資本市場板塊的制度設計，推動全面注冊制的有效實施，發展以“新三板”以及區域性股權、產權交易市場為基礎的場外交易市場，健全多層次的資本市場體系，為新興產業的發展成熟，以及產業轉型升級提供差異化的金融支持。
第五，構建多層次政府基金體系，完善政府主導基金與政府引導基金的功能，對于初創期并具有潛力的新興企業，通過政府主導基金，由政府全額或者大部分承擔出資義務，并由政府在基金的運營和管理中發揮主導作用；同時，統籌管理政府引導資金，聚焦投資重心，提升其政策效果和使用效益。優化整合政府引導基金，鼓勵和引導社會資本對科技創新領域的投入力度。協調使用好產業引導基金、產業發展基金和科技成果轉化基金，明確產業引導基金的管理運作流程，加大對創新性、技術型小微企業的支持力度，鼓勵產業引導基金的跨地區流動，擴大政府引導基金的覆蓋范圍。
第六，推進以風險投資為代表的股權投資機制和資本市場的運行機制創新。風險投資作為中長期的權益投資，是創新的天然“催化劑”，與創新企業和創新活動緊密關聯。因此，政府應積極拓寬風險投資資金來源，鼓勵并引導企業、保險基金和非銀行金融機構等機構投資者參與風險投資活動。
（三）增強政府對新興產業發展的金融支持力度
首先，發揮開發性金融的撬動作用，與新興產業推動者聯合設立新興產業研究發展基金。鑒于新興產業的技術密集屬性，可通過政府引導、企業主導、社會資本參與、科研院所智庫研究的合作模式，將合作方獲得的各類資本和資源充分用于技術創新和成果轉化，以提高產業金融支持效率和投資者的回報率，建立“政產學研”良性循環機制。同時，還應重點關注新興產業的基礎性研究領域，基礎研究是自主創新的重要理論源泉。政府加強對新興產業在基礎研究領域的金融支持力度，有利于發揮其對核心技術突破的重要根基作用，支撐新興產業的高質量發展，增強新興產業的整體競爭力。
其次，完善財稅金融政策支持體系。在2022年全國“兩會”上，李克強總理在政府報告中指出，要“對企業投入基礎研究實行稅收優惠，完善設備器具加速折舊、高新技術企業所得稅優惠等政策”；“要落實好各類創新激勵政策，以促進企業加大研發投入，培育壯大新動能”。一方面，構建多樣化的稅收支持體系，對新興產業的自主創新和技術研發支出給予稅收減免或定期免征優惠。比如，對技術研發和應用的固定資產享受加速折舊；從營業稅、所得稅和消費稅等不同稅種分別為不同領域的新興產業制定優惠政策。另一方面，政府完善落實各項創新激勵政策，引導創新性企業建立研發機構，指導新興企業建立研發準備金制度，激發新興企業的內在創新動力。創新融資方式，創新以“未來收益權”或知識產權（包括專利權、商標權或著作權）為質押物的新型貸款方式，并完善配套的創新融資的服務機制和評估管理體系；積極推廣知識產權質押融資運作模式，如“銀行+企業專利權/商標權質押”的直接質押融資模式、“銀行+政府基金擔保+專利權反擔保”的簡介質押模式、“銀行+科技擔保公司+專利權反擔保”的混合模式。
第三，加強政策金融適度調配，引領新興產業發展方向。在全國范圍內針對不同省份、不同區域的實際情況統籌全國新興產業的空間布局，避免重復建設導致的資源浪費，防止產能過剩引發的惡性和過度競爭，提升金融支持效率，切實選準支持方向，鎖定目標技術企業，提高新興產業發展質量。當前，要根據新興產業發展現實情況和相關數據，結合各地方發展實際，精準布局新興產業，推動形成區域經濟比較優勢。加強國內外、各省市區之間以及相鄰區域間的信息交流與技術合作，實現資源的有效配置，促進新興產業的蓬勃發展。
【本文作者分別為張蓓，北京工業大學，管理科學與工程博士后流動站；方行明，西南財經大學經濟研究所教授】
參考文獻：
[1] Porter M.E..Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors. New York: Free Press.1980.
[2] Kesting S.,Pringle J. K.. Identifying emerging industries.Auckland: Gender and Diversity Research Group. 2010.
[3] Blank S. C.. Insider’s Views on Business Models Used by Small Agricultural Biotechnology Firms: Economic Implications for the Emerging Global Industry. ArBioForum. 2008, 11(2): 71-81.
[4] Carlota P..The double bubble at the turn of the century: technological roots and structural implications. Financial Market Research. 2013, 33(4):779-805.
[5] Klepper S., Graddy E..The evolution of new industries and the determinants of market structure. RAND Journal of Economics.1990, 21(1): 27-44.
