新證券法正式實施已滿兩周年。業(yè)內(nèi)人士指出，新證券法實施以來，伴隨著注冊制改革的推進，資本市場服務實體經(jīng)濟尤其是支持創(chuàng)新的能力顯著加強，市場的違法成本顯著提升，信披質(zhì)量不斷改善，投資者保護力度不斷加強，整個資本市場的生態(tài)正在發(fā)生根本性的變化。

注冊制改革穩(wěn)步推進

2020年3月1日，新證券法正式施行。修訂后的證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對于證券發(fā)行注冊制進行了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定，包括精簡優(yōu)化證券發(fā)行條件、調(diào)整證券發(fā)行程序、強化證券發(fā)行信息披露，同時為實踐中注冊制的分步實施留出制度空間。

新證券法實施兩年來，從科創(chuàng)板的擴容，到創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，再到北交所正式開業(yè)，我國資本市場注冊制改革穩(wěn)步推進，逐步從增強市場推向存量市場，2022年則將以全面實行股票發(fā)行注冊制為主線，深入推進資本市場改革。伴隨著注冊制改革的不斷推進，我國資本市場基礎制度不斷完善，包容性顯著增強，支持科技創(chuàng)新的示范效應初步顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，兩年來，科創(chuàng)板快速擴容，大量科技型企業(yè)紛紛借助其登陸資本市場，徹底改變了A股過去以金融、周期等企業(yè)為主的行業(yè)結構，凸顯了新經(jīng)濟和硬科技的屬性，支持科技創(chuàng)新的示范效應初步顯現(xiàn)。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達到了391家，總市值超過5萬億元。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前391家科創(chuàng)板企業(yè)主要集中在新一代信息技術產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。上交所數(shù)據(jù)則顯示，2021年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計金額達376.68億元，同比增長40%，投入金額已接近2020年全年水平。剔除采用第五套標準上市的公司后，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例平均為13%，居A股各板塊之首。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，新證券法實施兩年來，注冊制試點取得了比較好的效果，一批代表新經(jīng)濟的企業(yè)相繼登陸資本市場，為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來資本助力。特別是一些代表新經(jīng)濟的小巨人企業(yè)借機發(fā)展壯大，注冊制有望在此基礎上全面推行。在退市制度方面，也出臺了退市新規(guī)，符合退市條件的公司堅決及時退市，與注冊制一起形成優(yōu)勝劣汰機制。

市場違法成本顯著上升

除了按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善外，新證券法還大幅提高對證券違法行為的處罰力度，對證券違法民事賠償責任做了完善，設專章規(guī)定投資者保護制度和信息披露制度，完善投資者保護，進一步強化信息披露要求。實施兩年來，在一系列具有標志性意義的重大案件相繼落地和相關制度規(guī)則不斷完善的推動下，我國資本市場的投資者保護力度不斷加強，違法成本顯著提升。

2021年7月，中辦、國辦印發(fā)了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，要堅持零容忍要求。依法嚴厲查處證券違法犯罪案件，加大對大案要案的查處力度，加強誠信約束懲戒，強化震懾效應。這是資本市場歷史上第一次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動的專門文件。在此基礎上，打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作機制建立起來，中國證監(jiān)會牽頭成立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作小組，加大對重大案件的協(xié)調(diào)力度，完善信息共享機制。

2021年11月12日，廣東省廣州市中級人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決，投服中心代表原告方勝訴，52037名投資者共獲判賠約24.59億元。康美藥業(yè)證券糾紛案是我國首單特別代表人訴訟案件。康美藥業(yè)等相關被告須承擔投資者損失金額24.59億元。中國證監(jiān)會有關部門負責人表示，康美藥業(yè)一案是資本市場史上具有開創(chuàng)意義的標志性案件，對促進我國資本市場深化改革和健康發(fā)展，切實維護投資者合法權益具有里程碑意義。

在涉及投資者保護方面，A股市場的制度也越來越完善。2022年1月1日，《證券期貨行政執(zhí)法當事人承諾制度實施辦法》施行。司法部、中國證監(jiān)會負責人表示，證券期貨行政執(zhí)法當事人承諾制度在提高執(zhí)法效率、及時賠償投資者損失、盡快恢復市場秩序等方面具有重要意義。2022年1月21日，最高人民法院發(fā)布了《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規(guī)定》，進一步細化和明確了證券市場虛假陳述侵權民事賠償責任的構成要件及追究機制等各項主要內(nèi)容。

北京大學法學院教授郭靂對記者表示，過去兩年，以法治促進企業(yè)融資和投資者保護，實現(xiàn)市場平穩(wěn)有序發(fā)展，取得了新的進展。在發(fā)行環(huán)節(jié)，注冊制由試點邁向全面實施。證券品種、交易方式、并購重組等持續(xù)創(chuàng)新，再融資放松，退市約束趨緊。多層次資本市場不斷豐富，北交所設立，對外開放、互聯(lián)互通取得新進步。監(jiān)管從嚴的信號被釋放，體系化的執(zhí)法手段相繼推出，中國版證券代表人訴訟付諸實施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權益得到更全面有效的保障。

郭靂指出，接下來應秉持依法治市思維，繼續(xù)探索有效市場與有為監(jiān)管的結合，堅持并統(tǒng)籌建制度、不干預、零容忍，進一步實現(xiàn)政策的公平性、協(xié)同性和有效性。近期突出挑戰(zhàn)一是來自更加復雜動蕩的國際環(huán)境及其引發(fā)的市場反應，二是在資產(chǎn)價值面臨整體重估背景下如何維護市場穩(wěn)定，定分止爭。對于執(zhí)法領域，2021年7月所公布的兩辦意見中提出不少制度和機制，需要繼續(xù)努力推進。