近期，中央政治局會議提出，穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。這為當前貨幣政策工作指明了方向，提供了遵循，也是理解下一階段貨幣政策操作的核心要義。

繼續實施好穩健貨幣政策

“穩健”是貨幣政策的工作思路和工作方法，是穩中求進工作總基調的內在要求。2020年，面對嚴峻復雜的國際形勢、艱巨繁重的國內改革發展穩定任務特別是新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我國保持戰略定力，堅持穩健的貨幣政策取向，以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經濟三大確定性方向，應對高度不確定的形勢，靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點，既有力有效支持了疫情防控和經濟社會發展，又沒有大水漫灌，我國央行資產負債表規?；痉€定，利率保持在合理區間，宏觀杠桿率和貨幣信貸增速遠低于2009年應對國際金融危機時期。我國成為2020年全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體，也是少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，為2021年經濟實現良好開局奠定了基礎。

2021年以來，人民銀行貫徹落實黨的十九屆五中全會和中央經濟工作會議精神，按照穩中求進工作總基調的要求，貨幣政策堅持“穩字當頭”，靈活精準、合理適度，把服務實體經濟放到更加突出的位置，保持了政策的連續性、穩定性、可持續性，流動性合理充裕，貨幣信貸合理增長，預期管理科學有效，金融風險有效防控，金融服務實體經濟質量和效率逐步提升，為經濟高質量發展提供了適宜的貨幣金融環境。2021年第一季度我國GDP同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%，經濟呈現穩定恢復態勢，穩中加固、穩中向好，高質量發展取得新成效。

按照黨中央決策部署繼續實施好穩健貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性。當前我國轉向高質量發展階段，需要堅持穩健的貨幣政策取向，支持供給側結構性改革，加快構建新發展格局。同時，“十四五”時期我國發展仍然處于重要戰略機遇期，經濟長期向好的基本面沒有改變，但外部環境復雜嚴峻，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界經濟復蘇不平衡不穩定日益凸顯，國際量化寬松貨幣政策溢出效應持續顯現，國內經濟恢復基礎也尚不牢固。在這一大背景下，貨幣政策要繼續“穩字當頭”，根據經濟發展的實際情況，科學把握政策力度、節奏和重點，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，以適度貨幣增長為高質量發展提供適宜的貨幣金融環境。

不讓老百姓手里的票子變“毛”了

習近平總書記強調，“千招萬招，管不住貨幣都是無用之招”。貨幣政策以人民為中心，關鍵是要管好貨幣總閘門，保持貨幣幣值穩定，不讓老百姓手里的票子變“毛”了。因此，保持流動性合理充裕，管好貨幣總閘門是貨幣政策工作的核心職責，也是保持宏觀杠桿率基本穩定、防范化解金融風險的關鍵。

近年來，人民銀行持續健全現代貨幣政策框架，為管好貨幣總閘門做好關鍵制度安排。堅守幣值穩定的最終目標。明確了保持貨幣供應量和社會融資規模同名義經濟增速基本匹配的中介目標。完善以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的政策利率體系，引導銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率（DR007）為代表的市場利率圍繞政策利率為中樞波動，健全從政策利率到貸款市場報價利率（LPR）再到實際貸款利率的市場化利率形成和傳導機制。完善貨幣供應調控機制，形成中央銀行調節銀行貨幣創造的流動性、資本和利率約束的長效機制，增強金融支持實體經濟的能力和可持續性。

2021年以來，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。綜合考慮春節前后現金投放、財政稅收、季末等短期波動因素，通過再貸款、再貼現、中期借貸便利、公開市場操作等貨幣政策工具投放流動性，及時熨平春節前后現金投放、財政稅收、季末等多種短期波動因素，保持流動性合理充裕，春節前不緊，春節后不松，維護市場預期穩定和貨幣市場利率平穩運行。同時，通過多種方式加強與公眾溝通，進一步提高貨幣政策操作的精準性和有效性，引導貨幣市場短期利率圍繞公開市場7天期逆回購操作利率在合理區間波動，政策利率的中樞作用進一步增強?？偟目矗斍傲鲃有院侠沓湓?，貨幣供應量和社會融資規模平穩增長。2021年第一季度，銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率（DR007）均值為2.21%，與公開市場7天期逆回購操作利率2.2%非常接近。4月末，M2和社會融資規模增速分別為8.1%和11.7%，增速有所回落與去年同期應對疫情期間基數較高有關，從全年看M2和社會融資規模增速將同名義經濟增速基本匹配。

下一階段，人民銀行將貫徹落實好中央政治局會議精神，繼續保持流動性合理充裕，管好貨幣總閘門。綜合運用再貸款、再貼現、中期借貸便利、公開市場操作等貨幣政策工具，做好跨周期流動性安排，精準開展公開市場操作，健全市場化利率形成和傳導機制，引導市場利率圍繞政策利率波動。值得注意的是，人民銀行在公開市場操作中更加關注DR007等貨幣市場短期基準利率，并綜合考慮現金投放回籠、財政收支以及市場需求等因素靈活調整公開市場操作的規模和期限品種。因此，市場在觀察央行公開市場操作時，應重點關注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況，而不應過度關注央行操作數量，避免對貨幣政策取向產生過分解讀。

加大金融對重點領域和薄弱環節的支持力度

“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”實體經濟始終是我國經濟發展的根基，金融必須牢牢把握服務實體經濟這一著力點，準確把握新發展階段，全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，推動經濟高質量發展。

保持金融對實體經濟支持力度穩固。2020年，面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，人民銀行分層次、有梯度出臺合計1.8萬億元再貸款再貼現政策，引導金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元，加大對實體經濟的信貸支持力度。2020年全年新增人民幣貸款19.6萬億元，同比多增2.8萬億元，為實體經濟應對疫情沖擊提供了有力支撐。2021年以來，人民銀行把服務實體經濟放到更加突出的位置，繼續引導金融機構強化對實體經濟的信貸支持，促進貸款合理增長。2021年前4個月，新增人民幣貸款9.14萬億元，同比多增3449億元。金融機構信貸投放節奏把握適度，保持了支持實體經濟的連續性、穩定性、可持續性，增強了服務高質量發展的后勁。

推動企業綜合融資成本穩中有降。2019年8月，人民銀行改革完善LPR形成機制，打破貸款利率隱性下限，促進降低貸款實際利率，引導金融資源更多配置到小微、民營企業。2020年，按市場化、法治化原則順利完成存量浮動利率貸款定價基準轉換，推動降低存量貸款利率。2021年以來，人民銀行持續釋放LPR改革潛力，優化存款利率監管，引導綜合融資成本穩中有降；要求所有貸款產品明示貸款年化利率，保護金融消費者合法權益。2021年3月份，企業貸款加權平均利率為4.63%，同比下降0.19個百分點，持續處于歷史較低水平，降低企業綜合融資成本工作成效顯著。

持續發揮結構性貨幣政策對重點領域和薄弱環節的精準滴灌作用。深化供給側結構性改革是“十四五”經濟社會發展的主線。貨幣政策主動適應供給側結構性改革要求，不僅要保持總量合理適度，還要從供給側發力，運用結構性貨幣政策工具，精準設計激勵相容機制，引導更多金融資源配置到小微企業等經濟社會發展重點領域和薄弱環節。經過多年實踐，我國結構性貨幣政策工具體系不斷完善，已經成為現代貨幣政策框架的重要組成部分。特別是2020年應對新冠肺炎疫情期間，結構性貨幣政策工具的力度前所未有，精準繼續提升，效果十分明顯，在推動信貸結構優化、保市場主體方面發揮了至關重要的作用。

2021年以來，人民銀行持續發揮再貸款再貼現的定向支持作用，積極運用支農、支小再貸款、再貼現和抵押補充貸款等工具，引導金融機構加大對小微、民營企業、“三農”、扶貧等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。同時，突出直達性、精準性特點，持續推進普惠小微企業貸款延期支持工具和信用貸款支持計劃兩項直達貨幣政策工具，按照國務院常務會議部署將兩項直達貨幣政策工具延續至2021年末，繼續加大對中小微企業發展的支持力度。2020年初至2021年3月末，全國銀行業金融機構共對9.2萬億元貸款本息實施延期，累計發放普惠小微信用貸款5.3萬億元。2021年3月末，普惠小微貸款余額同比增長34.3%，比上年末高4個百分點；一季度新增普惠小微貸款1.58萬億元，同比多增7360億元；3月末，普惠小微貸款支持小微經營主體3527萬戶，同比增長26.6%。

下一階段，人民銀行將在保持貨幣信貸和社會融資規模總量合理增長，推動小微企業綜合融資成本穩中有降的同時，繼續健全結構性貨幣政策體系，加大對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持力度。保持再貸款、再貼現政策穩定性，繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支持。保持對小微企業的金融支持力度不減，進一步加大對個體工商戶的支持力度，落實好兩項直達實體經濟的貨幣政策工具延期工作。研究推出央行碳減排支持工具，支持符合條件的金融機構為具有顯著碳減排效益的項目提供優惠利率融資，按照市場化原則支持綠色低碳發展，推動實現碳達峰、碳中和目標。

（作者系中國人民銀行貨幣政策司司長）