摘 要:自2010年我國經濟由高速增長進入到增長率為個位數的中高速增長階段以來，受國內外多重因素，尤其是國內消費和投資需求不足的影響，經濟下行壓力不斷加大。近幾年全球經濟增長低迷，國際經貿摩擦加劇和新冠肺炎疫情又使這種經濟壓力更加凸顯。應對經濟下行，需要加大投資力度、調整投資方向和投資方式、改善投資權配置、加強政策協調和預期管理，以改善投資環境、提振投資者信心。

關鍵詞:經濟下行 投資回升 增長率

【中圖分類號】F202 【文獻標識碼】A

改革開放以來，中國經濟一直保持了持續快速增長。2010年是中國經濟具有標志性的年份。這一年，中國經濟總量超過日本成為僅次于美國的第二大經濟體，也是在這一年之后，中國經濟開始從年均增長率超過10%的高速增長階段進入到增長率為個位數的中高速增長階段。根據國家統計局公布的數據，2011—2014年，經濟增長率分別為9.6%、7.9%、7.8%、7.3%。2015年經濟增長率為6.9%，回落到7%以下。面對結構調整過程中的經濟下行壓力，中央2015年提出加強以“去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板”為重點的供給側結構性改革。在近幾年推進“三去一降一補”的過程中，“去產能”成效明顯，“去杠桿、去庫存”也有較好進展，但在“降成本”和“補短板”方面尚未達到預期效果。2016—2019年，經濟增長下行壓力持續加大，增長率分別為6.7%、6.8%、6.6%和6.1%。雖然經濟總體運行仍然在可控區間，但由于周期性和結構性等多重因素疊加，特別是近幾年全球經濟增長低迷，國際經貿摩擦加劇和新冠肺炎疫情帶來的沖擊，經濟下行壓力更加凸顯。

應對經濟下行，投資是關鍵因素

國內消費和投資需求不足是引發經濟下行的重要因素。近幾年消費需求增長明顯回落，2019年由于供給因素引起的價格結構性上漲使居民的預期發生了很大變化，短期內消費需求大幅度回升的可能性不大，這又成為經濟下行壓力加大的一大原因。

投資需求下滑更為突出。從歷史數據看，在2014年前的30多年中，投資的年均增長率超過了20%，以經濟增長率2倍的速度實現了10%的年均經濟增長，對經濟的拉動作用極為顯著。而2015—2019年，投資增長率大幅下滑到10%以下，分別為9.8%、7.9%、7.0%、5.9%和5.1%，比美國近2年的投資增速還要低。因此，采取切實有效的措施，加大投資力度，提振投資者信心，是當前和今后一段時期的迫切課題。

調整投資方向和投資方式，促使投資快速回升

近幾年投資增長下滑的原因很復雜，既與投資者信心不足和市場預期不明有關，也與投資方向過于集中和投資限制過嚴有關。在人均產值剛達到1萬美元的當前階段，我國社會各領域對投資的需求依然巨大。雖然我國第二產業中的不少行業出現了產能過剩現象，但第三產業、新興產業、生態環境保護和治理、民生保障和改善、社會事業發展中急需投資的領域還很多。也就是說，穩定的投資仍然是促進我國經濟中高速增長的重要條件，也是應對經濟下行的重要支點。

促使投資快速回升，首先要對投資方向和投資方式進行調整。

一是根據產業和產品、行業和企業的發展規律，并緊密結合現實的國內外市場需求和未來的市場預測，選擇投資的重點方向，提高投資效率，擴大有效投資。

二是把投資與民生改善、環境保護緊密結合起來，以真實、迫切的實際需求為導向。特別是應該加大對醫療保健、醫養結合養老、教育、文化、體育、居民服務等領域的投資，這類投資在促進經濟增長的同時還會對人民生活品質的提升產生直接貢獻。

三是要加大城鎮和農村的基礎設施和服務設施投資，把投資項目與城鄉社會發展緊密結合起來。其中，基礎設施投資的關注點應轉移到如城市內的公共交通、污水處理系統，新型城鎮化中的征地補償，以及農村發展中的廁所改造、水系治理、環境保護、文化建設等領域。

四是要把投資和就業緊密結合起來。就業是保民生的第一要務，投資是就業的重要條件。關鍵是加大與就業直接相關領域的投資，而這些相關領域一般也是社會發展所必須改善的領域。在所有國家，促進就業都是財政政策和貨幣政策最為關注的重點。

五是要注重發展混合所有制經濟，用國家投資引導社會投資。除國家戰略性行業、高端制造業和特殊行業外，一般競爭性行業可以更多地讓給社會資本；充分利用政府購買服務等多種形式，擴大社會資本進入各領域的范圍；明晰產權，保護社會資本的經營管理和收益權；加強社會投資的引導，促進產業轉型升級；創新經濟增長方式，提高資本回報率。

調整投資權配置，提升投資效率和效果

對于投資項目的輕重緩急、可行性與合理性，越往下把握應該越精準。受益地區、受益單位和當地群眾共同參與投資決策，可以有效降低失誤的可能性，提升投資效果。因此，一般項目的投資權應盡量下移。具體來說，城市建設及城市內的基礎設施等方面的投資權可以交由城市，與城鄉居民生活密切相關的基礎設施和服務設施可以交由基層單位。總之，要實現投資與經濟增長、社會發展和人民生活水平提升的緊密結合，投資權的下移非常重要。

加強政策協調，完善對外投資和吸引外資雙向布局

近年來，外國產業資本來華投資增長放緩，而我國對外投資增長加快。外商直接投資的提前降溫和對外直接投資的超常急增擠壓了國內資本的投入。從我國目前的發展階段看，大力吸引外資仍然是極為必要的。因此，應把吸引外商投資與擴大對外投資統一起來進行研究，制定均衡政策，完善雙向布局，使之既能確保國內資金需求，推動國內經濟持續增長，又能促進“一帶一路”倡議的順利實施。在我國對外投資快速增長的背景下，跨國投資的利益考量也發生了很大變化，我國參與國際投資規則制定時需要研究的因素也應更加全面。

加強預期管理，提振投資者信心

在近幾年經濟下行的原因中，投資者信心不足是一個重要方面。企業悲觀預期和投資意愿不強，導致投資增速持續放緩。民眾的悲觀預期和就業壓力加大也對消費和社會投資的增長產生了重要影響。近三年，在投資增速下滑的過程中，民間投資增長下滑的程度更加嚴重。2016、2017年，民間投資增長率分別為3.2%和6.0%。2018年民間投資稍有好轉，增長率達到8.7%，但2019年，民間投資增長又回落到4.7%。因此，加強預期管理，調整相關政策，提振投資者信心至關重要。

2019年11月，中央提出和實行了兩項重要措施，一是優化地方政府專項債使用，帶動社會資金更多投向補短板、惠民生等領域，擴大有效投資，增強發展內生動力。二是提前下達1萬億元新增專項債額度，并要求各地盡快將專項債額度按規定落實到具體項目。新冠肺炎疫情發生后，國家在全力防控疫情的同時，也出臺了一系列應對經濟下行的具體政策措施。民生政策托住底，短板投資見成效，就會促使投資增長率迅速回升，經濟下行的壓力也會得到有效緩解。

【本文作者為中央財經大學金融學院教授，中央財經大學前校長】

參考文獻

[1]《中共中央 國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》，中華人民共和國中央人民政府網站，2020年5月18日。

[2]李克強：《政府工作報告——2020年5月22日在第十三屆全國人民代表大會第三次會議上》，中華人民共和國中央人民政府網站。

責編：羅 婷 / 楊 陽

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