核心要點:
■2017年世界經濟增速明顯回升。全球多年中低速增長態勢結束,發達經濟體與包括新興經濟體在內的發展中國家經濟增長同時提速,兩者間增速差距進一步縮小。
■發達國家失業率持續下降。新興經濟體的勞動力市場表現存在差異。經濟形勢較好或者有所好轉的中國、俄羅斯等經濟體,失業率在下降,而南非勞動力市場還在惡化中。主要新興市場國家的通貨膨脹都得到了較好的控制。俄羅斯、巴西、印度、南非以及中國的CPI增長率均有所回落。
■貿易增長率在過去6年間首次追上全球經濟增長率。國際貿易顯著回暖是主要國家經濟復蘇與繁榮的重要渠道。全球債務水平繼續上升。居高不下的全球債務一直威脅著全球經濟穩定。
■2017國際金融市場呈現兩大特征:一是全球股市大幅上揚,二是美元持續貶值。美元劇烈波動會為未來全球穩定埋下隱患。
■未來兩年投資和消費增速恐難以恢復到危機前5年的平均速率,其原因除了主要國家的貨幣與財政政策已經或將很快進入收緊階段之外,也包括市場競爭不斷加劇而引發的投資缺口擴大、一些領域內出現的結構性問題以及收入差距擴大仍在繼續等方面。
■聯合國工業發展組織數據顯示,2017年全球制造業增長明顯提速,三季度增速達到4.5%,為過去5年的最高值。在低技術、中等技術和中高技術三類制造業中,表現最為搶眼的是以自動化、機器人和數字產品為代表的中高技術制造業,2017年三季度比2016年同期增長6%。
■隨著特朗普推行稅改而來的財政赤字進而貿易逆差擴大,美國將會在貿易政策上采取更加強硬且力度更大的保護主義措施,全球面臨的逆全球化的“雷聲”將會更加響亮,“雨點”也會有所加大。
■2017年全球經濟提速的動力,來自于主要經濟體就業市場穩中有增、中高技術制造業穩步擴張、勞動生產率逐步改善、國際貿易增長加快、國際投資回暖以及市場信心的逐步恢復等,而更大的背景則是過去數年極度寬松貨幣政策累積效果的釋放。
■全球經濟還面臨一些風險和不確定性。世界經濟尚未完全回歸到強勁、平衡、可持續的增長軌道上來,維持中速增長的基礎需進一步鞏固。
■預計2018年世界經濟維持2017年增長率的可能性較大,即購買力平價計算的增長率約為3.6%,按市場匯率計算的增長率約為3.0%。中國的經濟增長率仍將是全球增速的1.5倍以上。
■作為世界主要經濟體,中國經濟體制改革持續推進,經濟更具活力和韌性,已經成為世界經濟增長的主要動力源和穩定器。中國愿與各國一道努力,共同為世界經濟增長發掘新動力,使世界經濟增長更加均衡。
2017年,全球經濟增速明顯提升,勞動力市場持續改善,全球物價水平溫和上升,國際貿易增速提高。與此同時,支持國際貿易高速增長的長期因素尚未形成,美國財政與貨幣政策調整對世界經濟將產生一些不確定溢出效應,逆全球化特別是貿易投資保護主義傾向不斷加強,債務積壓的狀況越來越嚴重,資產泡沫快速積累并隨時可能破裂,地緣政治風險和恐怖主義等問題依舊,表明世界經濟持續穩定平衡中速增長的基礎還不穩固。
2017年世界經濟總體形勢
經濟增長速度明顯提高。據國際貨幣基金組織(IMF)《世界經濟展望》報告,2017年全球經濟增長率按購買力平價(PPP)計算約為3.6%、按市場匯率計算約為3.0%,比2016年上升0.4個百分點。發達經濟體與包括新興經濟體在內的發展中國家經濟增長同時提速,兩者間增速差距進一步縮小。作為世界第二大經濟體,中國經濟保持6.9%的中高速增長,對全球經濟增長貢獻了約1/3,并繼續扮演著最大貢獻者角色。俄羅斯與巴西由負增長轉成正增長。
主要經濟體勞動力市場持續改善。國際勞工組織報告顯示,2017年全球失業率從2016年的5.7%微增至5.8%,同時主要國家失業率均下降。發達國家中,2017年10月美國失業率降至過去16年的最低點,歐盟和日本的失業率已達到金融危機以來的最低值。新興經濟體的勞動力市場表現存在差異。經濟形勢較好或者有所好轉的中國、俄羅斯等經濟體,失業率在下降,而南非勞動力市場還在惡化中。
物價水平溫和上升。美國居民消費價格指數(CPI)于2017年10月同比增長2.0%,這和能源價格與工資緩慢上升有一定關系。歐盟調和消費者物價指數(HICP)2017年10月同比增長1.4%,比上年同期提高近1個百分點。日本總體走出了通貨緊縮困境,但目前物價水平和安倍政府通脹目標相比尚有較大差距。主要新興市場國家的通貨膨脹都得到了較好的控制。俄羅斯、巴西、印度、南非以及中國的CPI增長率均有所回落。
國際貿易顯著回暖。根據世界貿易組織(WTO)的數據,2017年一季度和二季度,世界貨物出口額同比增長率分別為11.4%和7.4%,排除價格因素后的實際世界貨物出口總量同比增長率分別為4.4%和3.5%,從而使貿易增長率在過去6年間首次追上全球經濟增長率。國際貿易顯著回暖是主要國家經濟復蘇與繁榮的重要渠道。
國際直接投資開始擺脫低迷。據聯合國貿易和發展會議預測,2017年全球對外直接投資流入額增長5%,至1.8萬億美元,從而扭轉了2016年的負增長局面。在一系列促進投資政策出臺的同時,也有部分國家強化了對外來投資的限制性政策,比如單方面終止或重新評估所簽訂的國際投資協定,故2018年全球跨國直接投資活動很有可能是有限增長。
全球債務水平繼續上升。根據國際清算銀行的估計,全球非金融部門的債務總額與國內生產總值(GDP)之比在2017年仍在繼續攀升并一再突破歷史紀錄。美國和日本政府總債務與GDP之比微弱升高,分別達108.1%和240.3%。歐元區政府總債務與GDP之比從2015年開始回落,2017年至87.4%。新興市場與中等收入經濟體政府總債務與GDP之比處于緩慢上升過程中, 2017年達48.4%。同時全球居民和企業債務也在不斷累積,并扮演了推動全球非金融部門債務總額與GDP之比不斷攀升的主角。居高不下的全球債務一直威脅著全球經濟穩定。
金融市場動蕩風險加大。2017年國際金融市場呈現兩大特征:一是全球股市大幅上揚,二是美元持續貶值。2017年11月末,以摩根士丹利資本國際公司編制的明晟指數衡量,全球股市指數從年初以來上漲19.32%,其中發達市場股市指數上漲17.61%,新興市場股市指數上漲33.86%。美國20個大中城市的標準普爾/CS房價指數已經非常接近次貸危機以前的最高水平。相對于2016年12月,2017年9月實際美元指數貶值7.9%。美元貶值引起的新興經濟體貨幣升值會惡化部分經濟體的經常賬戶,而美元升值也將損害債務國還本付息能力。美元劇烈波動會為未來全球經濟穩定埋下隱患。
大宗商品價格在波動中緩慢攀升。從2016年10月到2017年2月國際大宗商品價格出現過一次明顯上漲,此后便連續4個月下跌。從2017年7月開始,大宗商品價格再次連續上漲,至2017年9月,以美元計價的大宗商品價格指數相對于6月份上漲了4.3%。以特別提款權(SDR)計價的大宗商品價格指數上漲了1.6%。布倫特、西德州和迪拜三地原油現貨平均價格在波動起伏后于2017年10月末升至約60美元/桶的年內高點。沙特阿拉伯政局演化及與部分中東國家關系不確定性增強,對油價上漲也產生了影響。
決定世界經濟能否延續目前中速增長的因素分析
全球總需求。總需求由投資需求和消費需求組成,其增長速度往往會直接影響到經濟增長速度。據聯合國統計司數據,2011年至2015年間,全球資本形成和消費年均增長率分別為3.3%和2.1%,大大低于2003年至2007年間的6.0%和3.2%。盡管當前市場信心恢復勢頭良好,長期停滯的工資增長也開始回升,有可能逐步扭轉全球投資疲弱和消費增長遲緩局面,但僅就目前的態勢看,未來兩年投資和消費增速恐難以恢復到危機前5年的平均速率,其原因除了主要國家的貨幣與財政政策已經或將很快進入收緊階段之外,也包括市場競爭不斷加劇而引發的投資缺口擴大、一些領域內出現的結構性問題以及收入差距擴大仍在繼續等方面。
勞動生產率。經濟增長主要來自勞動生產率的提高。據國際勞工組織數據,按購買力平價不變價計算,2012年至2016年間全球勞動生產率平均年增長1.8%,大大低于危機前2003年至2007年間的3.2%。勞動生產率增長緩慢甚至停滯原因是多方面的,既包括技術進步和與之密切相關的投資增長減速,也包括因市場競爭不充分或制度慣性導致的技術擴散緩慢,還包括人力資本積累減緩和主要經濟體的人口老化,以及許多國家不得不盡力克服因過度寬松政策引發的資源錯配等問題。2017年,全球勞動生產率增速有所提高,大約達到2.2%,但由于上述影響因素并未發生明顯改觀,因此提升幅度不大。
技術進步。顯示技術進步對經濟增長產生積極影響的一個關鍵指標是中高技術制造業的增長率。聯合國工業發展組織數據顯示,2017年全球制造業增長明顯提速,三季度增速達到4.5%,為過去5年的最高值。在低技術、中等技術和中高技術三類制造業中,表現最為搶眼的是以自動化、機器人和數字產品為代表的中高技術制造業,2017年三季度比2016年同期增長6%。盡管制造業占全球GDP的比重大約只有1/4,盡管中高技術制造業的穩步擴張尚未在勞動生產率增長中充分體現出來,但制造業特別是高端制造業的發展確是長期經濟增長的源泉之一。需要指出的是,技術進步是一把雙刃劍,在釋放正向效應時也會造成諸如部分人失業和收入差距擴大等問題,進而直接或間接拖累經濟增長。
經濟全球化與區域一體化。在國際貿易增速開始提升的同時,美國宣布退出跨太平洋伙伴關系協定,美國與歐盟的跨大西洋貿易與投資伙伴關系談判以及美國與中國的雙邊投資條約談判陷入停滯,2017年12月召開的世界貿易組織部長會議無果而終。隨著特朗普推行稅改而來的財政赤字進而貿易逆差擴大,美國將會在貿易政策上采取更加強硬且力度更大的保護主義措施,全球面臨的逆全球化的“雷聲”將會更加響亮,“雨點”也會有所加大。未來全球實際貨物出口量的增長率大致在5%左右。這一貿易增長率只能支撐與之互為因果的全球經濟中速增長。
全球債務。過去幾年來史無前例的高債務對世界經濟而言一直是一把達摩克利斯之劍,今天這種局面仍未改變。國際貨幣基金組織的一項包含57個發達國家和新興市場國家的研究顯示,其家庭債務占GDP比重在未來3年每上升5個百分點,經濟增長率將下降1.25個百分點。高債務妨礙經濟健康增長的另一個途徑是它已成為政策制定與實施的掣肘。這意味著發達國家在使貨幣政策回歸“正常化”的過程中面臨著很高的政策風險,而新興經濟體在去杠桿過程中則會面臨防范金融風險與降低經濟活力的兩難境地。
金融泡沫。雖然美聯儲2015年12月至2017年12月期間五次提高聯邦基金利率,但目前1.25%—1.50%的利率水平無疑處于歷史低位,并成為推動2017年全球股價與房價大幅度上漲的基本原因。資產管理公司追逐短期高額回報,企業為了股東利益回購股票以增加分紅,是導致資產價格暴漲的直接原因。數量寬松政策釋放出來的流動性中相當部分進入了資產市場,進而加大了金融市場的脆弱性,以致資產泡沫問題又開始成為議論的話題。如果2018年通貨膨脹突然上升,美聯儲必將加快升息步伐和啟動“縮表”計劃,歐洲央行和日本銀行亦會跟進。這不僅會加大本國資產泡沫破裂風險,還有可能導致資本流入和其他市場的資本流出,從而引發他國泡沫破裂甚至外債危機。
特朗普稅制改革。2017年西方圣誕節前夕特朗普總統簽署了《減稅與就業法案》,其中最引人矚目的是大幅度降低企業所得稅,對美國企業境外幾萬億美元利潤一次性征稅以鼓勵它們將利潤匯回國內,對美國制造出口產品免征企業所得稅并同時取消對進口中間產品的稅收抵扣以鼓勵出口限制進口。人們普遍認為,新稅法將刺激美國企業投資和境外資本流入,從而至少在短期內提高美國GDP增長率,在中長期則會增加上萬億美元的聯邦財政赤字。美國GDP增長率提升會給世界帶來正面外溢效果,但可能出現的資金大規模流入、獎出限入政策和政府債務增長卻會給世界帶來負面外溢效果。對美國稅改可能帶來的全球影響進行準確評估和恰當應對,業已成為各國政策制定者需要密切關注的議題。
展望2018年世界經濟
2017年全球經濟提速的動力來自于主要經濟體就業市場穩中有增、中高技術制造業穩步擴張、勞動生產率逐步改善、國際貿易增長加快、國際投資回暖以及市場信心的逐步恢復等,而更大的背景則是過去數年極度寬松貨幣政策累積效果的釋放。與此同時,全球經濟還面臨一些風險和不確定性,主要表現在全球總需求和勞動生產率增長不夠強勁,全球債務居高不下且資產泡沫仍在積累,保護主義正在成為阻礙貿易與投資持續快速增長的主要威脅,東北亞朝核危機升級、中東地區沖突以及恐怖主義襲擊等導致地緣政治變化。世界經濟尚未完全回歸到強勁、平衡、可持續的增長軌道上來,維持中速增長的基礎需進一步鞏固。
基于上述判斷,我們預計2018年世界經濟維持2017年增長率的可能性較大,即購買力平價計算的增長率約為3.6%,按市場匯率計算的增長率約為3.0%。這一預測略低于國際貨幣基金組織所作的3.7%和3.1%的預測。中國的經濟增長率仍將是全球增速的1.5倍以上。大宗商品指數仍會波動不止但總體上將維持目前態勢。盡管可能性不大,但不能完全排除因資產價格出現大幅調整、國際資本流動異常、地緣政治變化等引發貨幣金融危機的可能性。
作為世界主要經濟體,中國經濟體制改革持續推進,經濟更具活力和韌性,已經成為世界經濟增長的主要動力源和穩定器。中國堅持穩中求進工作總基調,統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作,愿與各國一道共同為世界經濟增長發掘新動力,使世界經濟增長更加均衡。
(作者:中國社會科學院中國特色社會主義理論體系研究中心 張宇燕 姚枝仲)