【摘要】當(dāng)前，中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資正經(jīng)歷高速增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)美國(guó)已成為直接投資的凈輸出國(guó)。文章對(duì)影響中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的因素做了定量實(shí)證分析，研究認(rèn)為中國(guó)對(duì)美直接投資與中美貿(mào)易總額、中國(guó)的人均國(guó)民收入等因素高度相關(guān)，與美元/人民幣匯率、美國(guó)的人均國(guó)民收入等因素顯著相關(guān)，但中國(guó)對(duì)美投資對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)人數(shù)影響很小。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際直接投資  影響因素  美國(guó)

【中圖分類號(hào)】F831    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資熱潮正在到來

當(dāng)前美國(guó)正在迎來一輪宏大的來自中國(guó)投資者的投資熱潮，中國(guó)對(duì)美直接投資增速遠(yuǎn)高于中國(guó)對(duì)外直接投資增速，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資的流量也已經(jīng)超過了中國(guó)吸收美國(guó)直接投資的流量，這引起中美兩國(guó)政府和民間的廣泛關(guān)注。

中國(guó)對(duì)美直接投資正經(jīng)歷高速增長(zhǎng)，對(duì)美投資增速遠(yuǎn)高于對(duì)外投資增速。從投資流量增長(zhǎng)率角度看，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)投資增速遠(yuǎn)快于對(duì)外投資增速。2004年中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資流量?jī)H為1.2億美元，2015年達(dá)到80.29億美元，11年間增長(zhǎng)了69.9倍，年均增長(zhǎng)率高達(dá)46.5%。中國(guó)對(duì)外直接投資流量在2004年時(shí)為54.98億美元，2015年為1456.7億美元，年均增長(zhǎng)率為34.7%。中國(guó)對(duì)美直接投資的年均增速是對(duì)外直接投資增速的1.34倍。

中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資增長(zhǎng)率如此高，這已經(jīng)在美國(guó)國(guó)內(nèi)引起熱議，美國(guó)不少學(xué)者和媒體開始研究和討論美國(guó)是否做好了迎接中國(guó)大規(guī)模投資的準(zhǔn)備，并且把正在到來的來自中國(guó)的投資熱潮與20世紀(jì)80年代日本對(duì)美國(guó)的投資熱潮相對(duì)比。對(duì)來自中國(guó)的大量投資與并購(gòu)資金，美國(guó)政府既有歡迎的一面，也有擔(dān)憂和恐懼的一面：既希望中國(guó)投資新建的企業(yè)能夠拉動(dòng)美國(guó)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)增長(zhǎng)，也擔(dān)憂中國(guó)投資并購(gòu)美國(guó)先進(jìn)企業(yè)威脅其產(chǎn)業(yè)和國(guó)家安全。

中國(guó)對(duì)美國(guó)已經(jīng)成為直接投資的凈輸出國(guó)。目前，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資的流量，已經(jīng)超過了美國(guó)企業(yè)對(duì)中國(guó)直接投資的流量，中國(guó)對(duì)美國(guó)逐漸成為直接投資的凈輸出國(guó)。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以前，中國(guó)實(shí)際利用來自美國(guó)的外資額一直高于中國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資額，中國(guó)對(duì)美國(guó)一直處于直接投資的凈流入狀態(tài)，但凈流入額在逐漸減小。而在2009年，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，中國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資額首次超過了中國(guó)實(shí)際利用來自美國(guó)的外資額，中國(guó)對(duì)美國(guó)首次成為直接投資的凈輸出國(guó)。由于中國(guó)對(duì)美直接投資近年來正在快速增長(zhǎng)，而美國(guó)企業(yè)在中國(guó)的直接投資從2010年以來一直呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)，可以預(yù)見，未來幾年中國(guó)對(duì)美國(guó)將保持直接投資的凈輸出狀態(tài)，而且凈輸出額將逐漸擴(kuò)大。

中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資影響因素

中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的主要影響因素。具體來說，第一，美元/人民幣的匯率走勢(shì)是影響中國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資中短期決策的一個(gè)最直接因素。第二，兩國(guó)的國(guó)際貿(mào)易與直接投資既有相互促進(jìn)作用，也有相互替代作用。總體來看，中美兩國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系緊密程度對(duì)雙方國(guó)際直接投資的發(fā)展有積極的正向作用。第三，美國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模決定了中國(guó)對(duì)美直接投資的市場(chǎng)廣度。美國(guó)GDP增速在一定程度上反映了其市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的程度，其GDP增速越快，吸收外資的增長(zhǎng)速度一般也越快。第四，對(duì)外國(guó)投資進(jìn)入的市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，美國(guó)對(duì)外國(guó)直接投資準(zhǔn)入的政策環(huán)境越寬松，越有利于中國(guó)企業(yè)在美直接投資的快速發(fā)展。第五，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備額也是影響中國(guó)對(duì)美投資的因素之一。一方面，它是保障中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資的外匯基礎(chǔ)；另一方面，外匯儲(chǔ)備額增長(zhǎng)或減少過快時(shí)，中國(guó)相關(guān)政府部門會(huì)制定各種政策，促進(jìn)或限制中國(guó)企業(yè)對(duì)外和對(duì)美國(guó)直接投資。第六，中國(guó)的人均國(guó)民收入和GDP規(guī)模。根據(jù)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的研究以及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，隨著人均國(guó)民收入水平的提高，一國(guó)的對(duì)外投資具有階段性增長(zhǎng)的規(guī)律，另外，國(guó)際投資母國(guó)的GDP增長(zhǎng)速度越快、規(guī)模越大，其對(duì)外投資一般也增長(zhǎng)越快。第七，其他方面的因素包括：美國(guó)國(guó)內(nèi)的工資水平、政治環(huán)境、美國(guó)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施狀況、稅收因素等方面，這些因素都對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資有著直接或間接的影響。美國(guó)國(guó)內(nèi)政治環(huán)境的穩(wěn)定性以及中美政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互信任與相互開放程度，在很大程度上影響著中國(guó)對(duì)美直接投資的發(fā)展。

這些影響因素對(duì)于中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的影響程度究竟有多大？筆者通過計(jì)量方法進(jìn)行了測(cè)算，可以得出以下結(jié)論：

第一，中國(guó)對(duì)美直接投資與中國(guó)自美國(guó)的貨物貿(mào)易進(jìn)口額、中國(guó)的GDP、中國(guó)的人均國(guó)民收入、中美貿(mào)易總額、中國(guó)的外匯儲(chǔ)備額、中國(guó)對(duì)美貨物貿(mào)易出口額這六項(xiàng)因素的高度相關(guān)，具體來說，當(dāng)這六項(xiàng)因素中的單個(gè)因素單獨(dú)增長(zhǎng)1%時(shí)，其他條件不變的情況下，則中國(guó)對(duì)美直接投資額依次相對(duì)應(yīng)的可能增長(zhǎng)1.144%、1.148%、1.152%、1.212%、1.231%、1.249%。

第二，中國(guó)對(duì)美直接投資與美元/人民幣匯率、美國(guó)的人均國(guó)民收入、美國(guó)的GDP這三項(xiàng)因素顯著相關(guān)。具體來說，如果人民幣對(duì)美元匯率每升值1%，在其他條件不變的情況下，則中國(guó)對(duì)美直接投資可能增長(zhǎng)1.28%。如果美國(guó)的人均國(guó)民收入、美國(guó)的GDP這兩個(gè)因素中的一個(gè)單獨(dú)增長(zhǎng)1%，在其他條件不變的情況下，則中國(guó)對(duì)美直接投資可能分別增長(zhǎng)1.397% 和1.448%。

第三，中國(guó)對(duì)美直接投資與美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)人數(shù)相關(guān)性幾乎為零，中國(guó)對(duì)美直接投資對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)影響很小。這背后的主要原因可能有兩方面：一是中國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資主要是以并購(gòu)方式完成的，綠地投資所占的比重比較低，所以在美國(guó)新創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)比較少。近14年來，中國(guó)企業(yè)在美直接投資的累計(jì)額中，87.74%為并購(gòu)?fù)顿Y，綠地投資僅占12.26%。二是中國(guó)對(duì)美直接投資在美國(guó)吸收外資中的比例還非常低（不到4%），對(duì)美國(guó)的就業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)還沒有能產(chǎn)生顯著的影響力。

加快推進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)投資的政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)果，對(duì)加快推進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)投資的進(jìn)程，提出以下政策建議：

第一，中美貿(mào)易額與中國(guó)對(duì)美投資有很強(qiáng)的互動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性，促進(jìn)中美貿(mào)易的進(jìn)一步自由和開放，也是促進(jìn)中國(guó)對(duì)美直接投資的手段之一。當(dāng)前，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步加大自美國(guó)的高技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品等產(chǎn)品的進(jìn)口。督促美國(guó)進(jìn)一步放寬對(duì)華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，促進(jìn)中美貿(mào)易進(jìn)一步向自由、開放的方向發(fā)展。

第二，在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，敦促美方盡快承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。鑒于貿(mào)易與投資的高度互動(dòng)性和相關(guān)性，我們應(yīng)該利用各種外交契機(jī)，促使美國(guó)在2016年底履行中國(guó)入世議定書中第15條中的彼此承諾，承認(rèn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。

第三，加快推進(jìn)中美投資協(xié)議談判的進(jìn)程，盡快達(dá)成中美投資協(xié)議的簽署。2010年以來美國(guó)企業(yè)對(duì)中國(guó)的投資額，一直處于穩(wěn)中趨降的態(tài)勢(shì)，美資企業(yè)在中國(guó)的投資運(yùn)營(yíng)已經(jīng)相當(dāng)成熟。而中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資在近年來則處于快速爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。在這種情形下，美方在雙邊投資協(xié)議的談判中，就處于一種優(yōu)勢(shì)地位，“拖時(shí)間”成為對(duì)方的策略之一，拖時(shí)間遲遲不與中國(guó)簽訂雙邊投資協(xié)定，也是美國(guó)保護(hù)其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的手段之一。所以，我們不宜與對(duì)方打持久戰(zhàn)，應(yīng)通過各種外交努力，加快推進(jìn)中美投資協(xié)議談判的進(jìn)程，盡快達(dá)成中美投資協(xié)議的簽署。

第四，在投資方式方面，對(duì)于在美國(guó)進(jìn)行的跨國(guó)投資，綠地投資不像并購(gòu)?fù)顿Y那樣容易引起政治敏感的問題。在可行的范圍內(nèi)，中國(guó)企業(yè)可以多采取綠地投資的方式，盡量避免并購(gòu)的方式，特別是避免在能源、電信等敏感行業(yè)容易引起美國(guó)政府實(shí)施“安全審查”的并購(gòu)。與直接收購(gòu)美國(guó)企業(yè)或資產(chǎn)相比，通過財(cái)富基金的投資間接少量參股一些美國(guó)公司，引起的政治關(guān)注會(huì)比較少一些。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員）

【參考文獻(xiàn)】

①梁勇，東艷：《中國(guó)應(yīng)對(duì)中美雙邊投資協(xié)定談判》，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，2014年第4期。

責(zé)編/王坤娜    美編/楊玲玲