【摘要】在當前的金融創新背景下，國內金融穩定性易受經濟環境、貨幣政策以及財政政策等宏觀經濟因素影響。深化金融改革，加快金融創新，建立成熟的金融監管機制，完善企業治理結構和金融機構管理制度，對保護中國金融穩定性及未來中國經濟發展，具有重要意義。

【關鍵詞】 金融創新  金融穩定  監管機制    【中圖分類號】F8    【文獻標識碼】A

中國金融系統穩定性的主要影響因素

在眾多的影響因素中，中國金融系統的穩定最易受到經濟環境、貨幣政策及財政政策等宏觀經濟因素影響。筆者以金融創新為出發點，結合當前中國實際國情，在厘清金融創新及相關因素對金融穩定的直接、間接影響機理的基礎上，對金融創新與金融穩定的關聯性進行探討。

首先是宏觀經濟環境。在當前金融環境下，社會民眾的持幣意愿以及貨幣價值的穩定程度直接取決于國內經濟發展水平。同時，國內宏觀經濟體制的完善程度也會影響經濟發展趨勢，從而影響整個貨幣系統的健康運行。此外，宏觀經濟環境的穩定與否，對維持金融系統穩定起著關鍵作用。一方面，宏觀經濟的階段性調整，是造成金融系統脆弱的原因之一；另一方面，宏觀經濟體制下的管理漏洞可能會導致金融機構存在一些灰色業務。更為嚴重的是，如果很多金融機構同時出現狀況，則很有可能會導致企業面臨破產危機，同時也暗示金融系統中存在著的矛盾有可能會進一步加劇。

其次是貨幣政策。貨幣政策是中央政府用來平衡物價、加快經濟發展、提高就業率以及維持金融穩定的重要手段。并且，從目標來看，“貨幣穩定”和“金融穩定”之間具有共通性，但發展模式的不同，可能導致短期內兩者之間產生矛盾，進而影響金融穩定。當中央銀行推行的貨幣政策過于寬松時，會造成長期性的通貨膨脹，此時企業投資人往往會高估投資回報率而進行盲目借貸。然而，一旦投資失敗，企業的投資收益就會無力償還依據高預期目標產生的貸款，不可避免地會發生貸款違約。同時，違約率的增長又會破壞金融穩定，進而造成金融動蕩。反之，當貨幣政策過于緊縮，金融機構則會通過出售資產或是減少信貸數額來緩解資金壓力。與此同時，社會公眾若發現金融機構頻繁出售資產，便會對當前金融體系的穩定性產生質疑，于是市場貨幣持有量增加，而這將加劇貨幣緊縮，導致惡性循環。因此，貨幣政策的正確有效實施，是實現貨幣穩定、金融穩定的重要途徑之一。

再次是財政政策。一直以來，財政政策也是中央銀行維護金融穩定的重要手段之一。但與貨幣政策不同的是，財政政策不會對貨幣穩定造成直接的影響，同時國內的財政政策依然會通過調控稅收政策以及財政支出間接地影響貨幣穩定性，進而實現金融市場的穩定。當經濟處于低迷狀態時，中央政府的支出以及稅收寬松政策可以緩解金融機構的壓力，激發企業的融資意愿，刺激消費支出，提高金融交易成交量。一方面，寬松的財政政策能夠提高貨幣市場的流動性，使金融市場更為活躍，資產價格上升。另一方面，為了提高投資收益，金融機構會更加專注于提升金融產品成交量。然而，由于國內相關的財政政策是通過法規的形式頒布的，實施進度上存在一定的滯后性，這就會導致經濟壓力緩解和出現通脹現象時，財政政策無法及時做出相應調整。因此，如果貨幣政策與財政政策不能進行有效地配合，就無法實現金融市場的穩定。

繼續深化金融改革，強化中央銀行管理職能

金融創新是促進經濟發展的前提和保證。目前，國內金融系統的管理模式與金融創新需求相比，存在明顯的落后和不足，加劇了金融系統的不穩定性。因此，加快金融創新、革新金融系統管理模式、強化產品結構是繼續深化金融改革、提高金融機構管理效率以及減少金融交易風險的重要突破口。由此看來，在加快推進金融系統深化改革的進程中，應不斷推行全新的金融理念，完善金融管理機制、進一步豐富金融產品。當然，創新并不是毫無目的的創新，必須契合國內金融發展現狀，在強化中央銀行管理職能的同時，做到監管先行，把“降低風險”擺在核心位置，杜絕因盲目創新而破壞金融穩定性的情況發生。在當前金融發展環境下，需要進一步完善中央銀行管理職能，明確職能定位，豐富中央銀行在非常時期可以采取的監管手段，在防范金融交易風險的同時，進一步降低處理成本。

建立健全逆周期金融宏觀審慎管理制度

要完善金融監管主體結構。隨著國民經濟的發展，當前的金融監管模式已不能完全滿足金融發展的需求，主要表現為：監管職能過于分散，部門與部門之間的銜接機制不完善，監管過程中存在重復監管或監管不到位等現象。因此，需要完善監管模式，使分散的監管部門重新編制和整合，可以考慮在中央銀行下設立監管委員會以及金融應急協調部兩個部門。監管委員會的主要功能是評估金融交易風險以及擬定金融監管政策，并協助不同監管主體的職能銜接。在宏觀審慎監管的實施過程中，協調財政部、證監會等監管部門以及監管委員會之間的職能關系，保證貨幣市場、金融市場和宏觀監管、微觀協調之間政策一致，防止因職能關系銜接不暢而出現監管漏洞。金融應急協調部的主要功能是通過各種應急處理手段，針對不同的金融交易情況，評估金融交易風險結果，并制定相應的應急措施，同時在金融交易失敗前，及時進行協調處理，以防危機進一步惡化。

要加強金融系統性風險監測預警。在當前金融創新的背景下，不僅要求能夠監測破壞金融機構穩定的不利因素，還應當對相應數據進行采集、分析、評估，并制定相關措施。一是加快數據采集系統的建設，在提高金融數據真實性同時，不斷完善銀行、投資機構、證券交易所及其海外業務相互銜接的管理機制，并將社會借貸機構、保險公司等具有金融交易的機構歸入風險預警范圍。二是進一步完善金融風險預警評估機制。不僅要加大對金融創新環境變化與經濟發展緊密性的監測，還要關注宏觀經濟調整對貨幣穩定、金融創新環境和金融交易的影響。特別是在經濟全球化的時代背景下，還應當時刻關注國際金融環境的變化。

加快產權制度改革進程，完善公司治理結構

一直以來，理想的金融市場不僅能為金融機構提供多元化的融資平臺，還能夠通過監管部門的相關機制，從企業的內部和外部對公司經營者進行及時的監督和管理，不斷優化公司治理結構。與此同時，一個理想、健全的管理機制也能夠對降低金融風險、穩定貨幣市場起到關鍵作用。雖然近年來國內企業在資產配置、國有股解禁等方面取得明顯改善，但是國內很多企業的發展仍然存在監管主體責任不明確、公司治理結構不健全等問題。

一方面，對于傳統意義上的國有企業，股權分配制度的優化沒有能夠從本質上消除國有上市企業的“一股獨大”現象，并且“內部操控”現象的存在，造成企業管理者只看重眼前的短期利益而忽視長遠利益。更嚴重的是，虛假信息的傳播、非法挪用上市企業資金等問題時有發生。另一方面，中國大部分的民營企業依舊沿用家族式的運營模式，企業股權被集中于一個或少數幾個股東之中。這樣的企業運營模式明顯對推進多元化產權政策造成了阻礙，多數小股東的利益無法保障。同時，相較于債權融資，股權融資的成本較低，這就造成國內一些公司更傾向于采用股權融資方式，個別人甚至將其作為獲取資本，或者說是“一夜暴富”的最佳捷徑。由此可見，不斷深化產權制度改革，是國內企業合法運營、提高企業收益以及實現金融市場長期穩定發展的前提與保證。

（作者單位：鄭州大學西亞斯國際學院）

【參考文獻】

①巴曙松、朱元倩：《壓力測試在銀行風險管理中的應用》，《經濟學家》，2012年第2期。

②張麗娟：《金融創新背景下中國金融穩定性研究》，《全國商情（經濟理論研究）》，2015年第11期。

責編/張寒  劉芋藝    美編/于珊

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